京东物流2025Q2笔记

资本主义国家，资本都讨厌有工会的公司。不知道$京东物流(02618)$ 近70万员工，十年全员社保，一年员工薪酬千亿，服务口碑一流的公司最后会如何收场？

一、 整体业绩符合指引：“收入双位数增长，净利润中个位数增长。”

收入增加受益于京东国补，但成本费用同步大幅增长，导致毛利率大幅降低-1.3pct，归母非国际净利率降低-0.4pct。

京东集团电话会中提到，未来业绩增长动力之一是“物流环节的降本增效”，不知道该怎么理解，是给压榨物流环节，还是京东物流自身降本。

收入中，外部一体化客户增加是亮点，按公司的说法，全渠道一盘货优势积累开始释放，大客户绑定更深入。

二、成本项：

这里面的大头：

员工薪酬+20.5%，主要是一线员工数飙升到了66万，其中单配送快递+外卖小哥共55万。而去年底这个数字分别是47.6万和37万。京东截止6月末共有15万全职外卖小哥，估计都放在物流了。

外包+20.7%，因为德邦业务结构导致的。这个是说不清道不明的，有人说是补窟窿的。

其他成本+20.7%,由于安装及维修等服务业务的增长。

三、费用项：

三费都大幅增加，虽说和收入增长匹配，但看历史数据肯定是不太正常的。

研发一年投入四五十亿，弄无人车，也没见到任何降本。人均对应研发费100万/年！

Q2资本开支10.9亿元，扣除租赁相关的自由现金流，净流入24.9亿元，相比去年同期增加8亿元（对应扣非净利润增长11亿）。

2024年年报中提到“2024年，本集团的自由现金流入为人民币81亿元，而2023年的自由现金流入为人民币28亿元。此乃由经营活动所得现金净额人民币208亿元减资本性支出经扣除相关处置所得款项人民币43亿元及租赁相关付款人民币84亿元得出。”

今年不知道能否看到100亿自由现金流？

好消息是跨越收购6月11日已经完成第一阶段交割，预计9月底之前全部完成交割，届时会增加归母利润约10%。

总体业绩是符合预期的，股价大跌估计是担心外卖人员增加刚性支出，但订单量不足，以及海外投入期，比如欧洲要起网。不知道是不是又给外资开会透露什么数字了，但目前看外资研报并没有下调指引。

就我个人来说，京东物流这笔投资非常失败，估计很多人和我一样，用过京东感觉好才会去关注、买入，结果把下辈子在京东的消费都亏进去了。

公司确实不贵，也有点增长，一年赚小百亿真金白银，但公司缺点是非常不透明。现阶段我会继续持有，希望公司别太过瞎搞，不然就要留个孙子了。