$润本股份(SH603193)$ 之前看飞鹤奶粉的时候顺便看了这个公司，财务指标不错，一般跟母婴相关的产品都能有较高的溢价（毛利率）。公司前身是为六神和榄菊代工，后面趁着电商的东风，把自有品牌做了起来。目前业务主要是三大块：婴童护理、驱蚊、精油，2024年收入分别为6.9亿、4.4亿、1.6亿，占营收的52%、33%、12%，毛利率在54-64%之间。公司另外一个特点是以电商销售为主，占比都在70%以上，毛利率超60%。看公司的核心技术人员和高管，并没有特别之处，且人数较少，比如排在第一位的核心技术人员，2019年入职润本，而之前是在装饰材料、工业材料的公司中工作的。所以说公司产品能有什么差异化或者特别厉害的功效是存疑的。接下来再看，也是挺有意思的：公司为夫妻档管理，分别姓赵（夫）和鲍，而目前94年出生的儿子姓林，应是鲍（妻）的儿子而不是他们的亲生子，是销售部的总经理，由他负责电商销售，可以说年轻有为，且在21岁时就任某一公司的总经理，不知是不是家里赞助的让他先历练以下。而亲生女姓赵，目前查到是负责采购和新媒体相关的。梳理下来，公司在年轻人的带动下，在乎消费者体验，年报中多次提到C2M，即“需求捕捉→快速响应→数据验证”，能比较好满足消费者的需求。比如推出app-蓝牙联动的电蚊香，可以随时远程控制；我前段时间也特意买了他们家的止痒膏，很特别，一般产品都是要用手抹一点到搔痒处，而他们家的是唇膏型的，可以涂抹均匀且不脏手。虽然近几年依靠着电商尤其是直播电商高增长，但隐忧也随之而来，电商的高速增长可持续吗？投入产出比如何？24年报销售费用中的“推广费”3.2亿，同比增长47%，占营收24%，远比营收28%的增速高，在25年的半年报中，推广费增速28%，也是比20%的营收增速高，已经明显出现增收不增利的情况。。结论也显而易见：公司能及时响应消费者痛点，做出一些好产品，但容易被模仿，且很难说能因为这些而一直领先同行；接班的年轻人过去几年借助直播电商的快速发展分到一杯羹，但随着大盘增速下降，销费的增加对营收带动的力度减弱，目前开始面临一些压力，市值也回落了30%。由于上市时间也不长，没有足够的资料和足够长的时间验证，保持跟踪，看看几位接班的年轻人能不能突破这层阻力吧！