豪迈科技电硫化机业务探讨

最近对豪迈电硫化机业务做了一些研究，欢迎大家多多指教。分析已脱敏完全基于公开信息，不构成任何投资建议。$豪迈科技(SZ002595)$

电硫化机：轮胎装备创新技术，带来多项优化

硫化是轮胎生产中的最后工艺环节，是决定轮胎成品质量的关键工序之一

- 轮胎硫化即将软的生橡胶（生胎）在轮胎模具上加热成型变性为有弹性的“熟轮胎”的过程；

传统硫化工艺使用蒸汽硫化，电硫化与传统工艺的核心区别是摒弃了蒸汽热源，转而采用电加热

- 因此，电硫化机可以用集成的电加热元件代替庞大的热工阀组，带来以下3项好处：

- 更环保：蒸汽工艺热效率~10%，而电硫化可以达到~40%，且几乎不产生工业废水和二氧化碳；

- 提升轮胎质量：电硫化工艺可以将温度和压力解耦，硫化效果更好；

- 占地面积更小：电硫化工艺无需建设外部锅炉房和庞大的热工阀组，车间也更洁净；

技术处于1到10的前夕，初始投资高和初期调试难是核心障碍

技术处于从1到10的前夕，豪迈是绝对领先者，目前已完成多轮试用，在手订单

- 略

电硫化机售价~200万/台，相比蒸汽硫化机贵30~40%，国内回本年限6-7年，是目前电硫化机大规模应用的主要阻碍

- 略，一台蒸汽硫化机~150万；硫化机投资一般占总设备投资的15%-20%左右，占比较高，轮胎厂对硫化机价格较敏感；

- 电硫化机应用需要重新调试生产线，略。

当前需求主要由环保要求推动，关注后续降本节奏和轮胎厂试用情况

当前需求主要由环保要求推动，国内和欧洲应用较多，其他地区应用少

- 内资轮胎厂1：X集团旗下轮胎企业，中央盯着央企必须做出节能减排代表，烧天然气无法承担，因此选择电硫化工艺；

- 内资轮胎厂2：X省发改委不允许上新的锅炉，因为排放负担太大，因此选择电硫化工艺；

- 外资轮胎厂1：在环保诉求以外，探索新技术带来的性能改进，符合其追求极致性能的品牌调性；

- 东南亚：环保要求低，煤便宜而电供应不稳定，应用较少 /// 北美：天然气便宜而电贵且紧缺，应用较少 /// 中东非：环保要求低，天然气便宜，应用较少。

电硫化机目标客户遭遇结构性逆风，未来扩产较少

- 中国头部轮胎厂：国内被欧洲双反制裁，国内内卷，产能过剩严重，国内扩产倾向低；

- 欧洲轮胎产能：能源和人员成本双逆风，欧洲产能持续关停，新增产能少。

硫化机市场每年中枢需求~3500台，需求波动较大；电硫化机格局集中，豪迈联亚可能是唯二有出货的供应商

硫化机市场每年中枢需求~3500台，主要由更替需求提供，市场波动较大，电硫化机渗透率~3%

- 估计全球~3万台存量硫化机，每年更替需求~2500台；每年新增轮胎带来硫化机需求~1000台，合计~3500台，对应~70亿的市场；

- 估计2025年全球电硫化机出货~100台，渗透率~3%，其中豪迈占大部分。

电硫化机供给格局集中，豪迈联亚可能是唯二有出货的供应商，略

- Vendor1：电硫化机技术的开创者，只用于内部使用。豪迈技术部分来自Vendor1，早期可能有专利纠纷问题，但随着豪迈专利落地，预计专利纠纷后续不会产生大影响；

- Vendor2：自研外胎电加热技术，电加热硫化机国标带头起草人，已进入多家国内轮胎企业试用，略；

- Vendor3：据联亚专家，中策的技术白嫖豪迈和联亚，但目前自己调试艰难；

- Vendor4/5：有零星试用，但专利可能有侵权问题；

- Vendor6：其试用进展非常慢，目前还在几百条的量级。

电加热硫化机国标推出在即，有望推动短期需求释放；长期空间打开需等待进一步降本和环保政策推动

电加热硫化机国标草稿已起草完毕，有望在年内推出，估计豪迈2026年电硫化机业务收入达到4-4.5亿元

- 国标出台后将为企业大规模采购提供便利，略，估计2026年豪迈销售200台电硫化机，行业共销售250台电硫化机，对应7%的渗透率；

长期空间打开需等待进一步降本和更严厉的环保政策推动，具体节奏不好判断

- 略；如果能降本20%以上，回本时间将缩短到2年以内，电硫化机将在国内得到大规模应用；但在东南亚和美国，由于不稳定的电力供应和高电价，预计电硫化机的应用范围仍然较小；

- 预计到2035年，电硫化机在国内占有率达到80%，欧洲占有率达到100%，其他地区占有率10%，豪迈拿到40%份额，对应10亿收入。