首华燃气价值浅析

本文仅作梳理公司资料所用，所涉标的分析不构成投资建议。

一、基本情况

标的名称叫首华燃气，24年主营业务是天然气的勘探、开发、生产、代输增压和销售，业务主体主要是中海沃邦（采销一体）、永和伟润（代输增压）、浙江沃憬（燃气销售）、山西沃晋（燃气销售）等。行业大的背景是一是天然气市场化改革，“放开两头，管住中间”，鼓励非油企业、民营企业、外资等各类主体参与油气勘查开采，还有就是天然气销售也逐步市场化。二是天然气开采技术进步，开发成本的快速下降，致密气、煤层气开采经济性凸显。

公司的主要产品为天然气，通过管网系统输送到山西省内沿线各城市或大型直供用户处，或上载“西气东输”国家级干线，进而输送到其他地区终端用户。下游（终端）客户天然气的用途主要包括城市生活用气、工业生产与化工用气、交通运输用气以及天然气发电用气等多方面。

第一块业务是天然气开采销售。

中海沃邦通过签订产量分成合同（PSC合同，又称“产品分