三季报合同负债激增，密尔克卫能否换挡成功

密尔克卫前五大客户占营收的比例，已经从2018年的31.23%降至2024年的14.88%。根据2025年半年报，密尔克卫的有效客户数量已超万家。

作者 | 蓝晓宇

编辑 | 管东生

“化工亚马逊”密尔克卫（603713.SH），正站在换挡增长的关键路口。

2018至2022年，公司营收从17.84亿元增长至115.76亿元，归母净利润由1.32亿元增长至6.05亿元，股价一度触及155.76元/股的峰值。然而自2022年起，化工行业承压，增长动力逐步减弱。

2018-2024公司营收情况

尽管2025年以来化工行业“反内卷”成为共识，供需结构持续优化，但公司的三季报表现仍未达预期：前三季度归母净利润同比增速仅为7.04%，第三季度单季归母净利润甚至出现3.51%的同比下滑。

除此之外，三季报中合同负债与预付款项分别增至48.15亿元和59.67亿元，而2024年末这两项数据分别是0.5亿元和8.35