DW电子|威尔高】DC-DC电源PCB打开量价齐增成长逻辑，百亿产值规划支撑需求爆发
🎯从普通PCB AC-DC板切入HDI DC-DC板，威尔高打开量价齐增成长逻辑
📍AC-DC电源：ASP约2元/瓦，其中PCB价值占比10%左右。基于26年英伟达机柜出货8万台（576万卡），ASIC出货600万颗的假设测算，AC-DC总需求将达2150万千瓦，对应PCB市场规模将达43亿元。
📍DC-DC电源（48V转12V）：据产业链调研，板载电源PCB价值量对应单GPU/ASIC达到1500元左右。以先前2026年AI服务器/芯片出货假设测算，对应板载电源PCB市场规模达176亿元。
📍DC-DC电源（12V转0.8/1V）：单颗谷歌TPU需要30-40颗功率模块将12V直流电转换为0.8/1V直流电以供芯片工作。产业链调研单颗功率模块PCB价值量约15元，对应单颗芯片450-600元价值量。以先前芯片出货量假设测算，对应功率模组PCB市场规模62亿元。
➡ACDC电源方面，威尔高是台达、长城、欧陆通等头部ACDC电源主力供应商，24年收入占比28%，25H1占比达约50%，头部电源厂持续扩产有望带动公司业务持续增长。DC-DC电源方面，公司产品已导入村田、HL Mando Zebra，村田已进入小批量供货阶段，计划2026年三月期大批量出货，村田出货背书有望加速台达导入。
🎯泰国、吉安产能加速布局，百亿产值规划支撑电源需求爆发增长
📍公司泰国一期规划10万平/月产能，24年6月投产，25H2有望满产。公司持续增加内层设备，产品结构将持续优化。以ACDC所需8-10层板为例，ASP达2000元/平，测算泰国一期满产年产值可达24亿元。
📍公司泰国二期规划产能20万平/月，公司计划26年动工建设，2027年扩充至20万平米/月。产品方面，泰国二期较一期将增加埋器件及任意层互联，进一步推动工厂产值增长。
📍公司吉安二期规划产能15万平/月，其中包括HDI3万平，高多层8万平，快板1万平，普通板3万平，下游包括服务器电源、汽车电子、工控以及显示，产能有望于25Q4投产。
➡公司原有产能包括惠州6万平/月，吉安一期15万平/月。2024年PCB收入9.08亿元，ASP较低。目前PCB市场价格双面板400元/平，4层板750元/平，6层板1200元/平，8层板2000元/平，公司未来产能扩充叠加PCB层数提升有望推动成长。
目前公司收入体量较小，但产能规划较为激进，背靠全球电源龙头台达，盈利弹性极大，建议重点关注。