迪士尼：整合期波动难免，等待新成长被激活

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$迪士尼(DIS)$ 美东时间 2 月 2 日美股盘前发布了 2026 财年第一季度（CY25Q4）业绩。尽管当期以及和指引没有明显大雷，但在关键的流媒体用户不再披露后，当下资金对迪士尼未来收入增长的不确定性会持续成为短期估值压制。而管理层对另一估值支柱——公园业务的预期并不积极，可能使得担忧加剧。

具体来看：

1. 整体看符合预期，利润略超：Q1 迪士尼总营收 260 亿，同比增长 5%，经营利润 46 亿。由于市场对内容销售、流媒体以及体育板块的利润下滑已有预期，因此最终利润同比减少并不算大雷。

2. 指引同样无惊无喜：管理层对 Q2 的业绩指引，也和市场预期差不多，但公司提及公园业务的压力，国际游客减少导致美国本土的园区人流有影响。而对 2026 财年的指引，似乎仍然没有做明显调整。

3. 好片叫座，但当期有投产错配：娱乐内容业务收入增长 7%，主要受益《疯狂动物城》的