回复@我要银鞍照白马: 在推了在推了，国海证券陈晨老师在推了//@我要银鞍照白马:回复@产业驱动博弈:卖方似乎忘了电投能源呀，我之前看到过一个神火和电投对比。
继续重视！煤铝一体双雄，电投能源VS神火股份20251205
（一）业务结构对比：
央企电投、地方国企神火，不同的股东背景，相同的纵向一体化经营思路；2024年电投能源煤炭、铝、电力分别贡献毛利62%/28%/11%，神火股份铝、煤炭分别贡献毛利85%/15%。
（二）煤炭业务对比：
电投能源属于动力煤行业，权益产能4764万吨（仍有1500万吨待注入），长协定价为主，为公司业绩注入“优质稳健”基因。神火股份属于炼焦煤行业，权益产能779万吨，市场化定价弹性大。经测算，2024电投能源煤炭分部净利润35亿元（未考虑约30%内销），净利率34%，神火股份2024年2亿元（可能有偏差），净利率3%。
（三）铝业务对比：
电投能源现有权益在产产能44万吨（18万吨权益在建，40万吨权益待注入，合计102万吨），电力全部自备，氧化铝外购。神火股份现有权益在产产能132万吨，电力60%自备，氧化铝外购。经测算，2025H1电投能源吨铝税后净利润2856元/吨，净利率17%，贡献6.6亿；神火股份吨铝税后净利润2425元/吨，销售净利率15%，贡献16.5亿。
如果铝价涨1000元或者氧化铝下跌500元，电投能源增厚利润约8亿元，神火股份增厚利润约10亿元，按照10倍估值分别增厚80亿市值和100亿市值。
（四）盈利预测与投资建议：
考虑电投能源煤炭业绩稳健，资产注入&内生增长，煤、铝、电产能都有增量，2026年开始铝价上涨亦能够贡献较大弹性，积极关注。神火股份铝权益产量高，更加充分受益于铝价上涨、氧化铝价下降带来的业绩增量，积极关注。