Mysteel：中东局势冲击进入产业现实：铝价或被系统性低估

我的钢铁网黄玉瑶、王宏飞15:221322
核心观点
1. 冲突持续时间已全面超出市场预期。霍尔木兹海峡封锁由“短暂谈判筹码”演变为持续性供应链断裂，市场此前基于“快速收场”假设建立的定价框架已明显失效。
2. 冲击已突破物流层并实质性传导至冶炼端。若海峡封锁持续1–2周以上，中东地区仍有30–50万吨/年电解铝产能被动减产，且减产风险仍在累积。
3. 2026年海外供给净增量被动下修。已确认减产规模已基本抵消全年新增产能，全球电解铝供给仍面临进一步下行压力。
4. 供应减产与终端备货形成共振，海外现货升水预计维持高位，现货稀缺溢价将持续存在。
5. 内外价差重构将改变贸易流向。进口套利窗口关闭将压缩中国铝锭进口规模，同时提升中国铝材及铝制品的出口吸引力。
6. 需求韧性叠加供给收缩，全球供需缺口扩大。全球铝市场平衡正在由紧平衡进一步转向结构性短缺。
7. 电解铝“易减难复”的生产特性决定供给恢复滞后。铝价被系统性低估，中枢上移具备基本面基础。
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