浙商证券-计算机行业：国产算力迎来GB200时刻，AI交换网络是核心增量
一、超节点是Scale Up最优解，强化训练/推理效率
十万卡集群成为行业发展必然趋势，Scale-up网络构成的高带宽域（即超节点域）将在其中扮演着重要的角色
以英伟达为例，GB200超节点相较于H100单卡算力提升2.5X，训练效率提升4X，推理效率提升30X。
二、华为打造384超节点，开启国产算力GB200时刻
NVLink全球领跑。英伟达的NVLink方案是目前最成熟的Scale Up方案，已迭代至第五代方案，GPU互联带宽达到1800GB/s。另外AMD主导的UALink与博通主导的SUE方案也积极寻求多元化发展，进一步加快超节点渗透率提升。
国内厂商快速跟上。华为UB方案：打造384超节点，单卡比肩H100。25年7月26日，华为于2025世界人工智能大会首次线下展出昇腾384超节点，该产品基于超节点架构，通过总线技术实现384个NPU之间的大带宽低时延互联。昇腾384超节点方案单卡推理吞吐量达2300Tokens/s，计算效率超过英伟达H100/H800。另外腾讯主推ETH-X方案：基于以太网升级，25年4月推出原型机。阿里主推ALS方案：借力UALink，发展国内产业生态。同时浪潮、中兴、新华三、华勤、超聚变等也纷纷参与其中，国内厂商加速部署超节点方案。
国内超节点渗透率有望加速提升。随着英伟达机柜方案放量及ASIC机柜方案跟进，我们预计25-27年海外超节点渗透率为19%、45%、72%。我们判断国内超节点渗透率进展较海外市场仅晚一年，2025-2028年国内超节点渗透率分别为5%、19%、45%、72%。
三、Scale Up交换网络是超节点方案核心增量环节
Scale Up交换网络价值量增加明显。GB200 NVL72机柜相较8卡服务器新增9个Switch Tray，价值量增长明显。Lightcounting预测2027年Scale Up Switch市场规模140亿美金，对应约438亿美金的Scale Up交换机市场增量，届时Scale Up纵向扩展交换机市场规模已经超过以太网和InfiniBand市场总和。
头部厂商引领Scale Up交换芯片市场。博通发布TH ultra交换芯片，是针对SUE方案的旗舰芯片，预计26年上半年上市。ALAB正在研发适用于UALink、以太网、CXL等协议的交换芯片，预计2030年Scale Up为公司带来50亿美金的市场机会
四、Scale Up再造一个交换机/交换芯片市场
国内算力全球占比28年有望提升至22%据根据PlotSet数据，截至2025年8月中国算力占全球比重约为14.5%，我们认为随着H20许可证重新发放以及国产芯片逐步放量，国内缺芯问题有望缓解，到2028年中国算力全球占比有望提升至22%。
Scale Up有望增厚一倍以上市场规模。我们测算，2028年国内Scale Up交换机/交换芯片市场规模达669/214亿元，按照IDC和观研究数据，2024年中国交换机市场规模约400亿元、以太网交换芯片市场规模约191亿元，那么Scale Up网络有望将交换机/交换芯片市场空间增厚一倍以上。
五、核心标的及风险提示
核心受益环节包括交换芯片厂商，交换机厂商、交换机代工厂商，重点推荐中兴通讯（机内互联交换芯片+交换机+训推网络平台全覆盖），关注交换机核心厂商（锐捷网络、华勤技术、紫光股份)，以太网交换芯片（盛科通信）、交换机代工（菲菱科思、共进股份）等。
交换芯片环节：国产化核心厂商包括中兴通讯、盛科通信。国内交换芯片行业仍由海外厂商垄断，博通、Marvell占据85%以上份额。在ScaleUp网络上，不仅需要对于网络协议的定制，同时交换芯片厂商需要加强与算力芯片厂商的联合开发、与终端客户的项目配合力度。国内交换芯片厂商正逐步实现技术追赶，有望实现国产化突围。
交换机环节：中兴、紫光、华勤、锐捷积极参与超节点方案，强化scale up互联能力。同时交换机厂商同样布局服务器行业，计算+网络并行，强化网络能力。