VLCC夜校男大の12.22-12.28笔记（小抄）
影子船队与俄罗斯原油出口的地缘政治挤压
冲突外溢与安全风险升级：影子船队从“灰色缓冲”转向“被围猎”目标，乌克兰无人机袭击从黑海扩展到地中海（如12月19日Aframax油轮Qendil遇袭），风险半径外溢到船舶与船员安全层面，导致战争险、保险和运营不确定性上升，形成“风险闭环”。
运力缺口与供给侧约束：Vortexa数据显示，愿意装载俄罗斯原油的运力出现约650万载重吨缺口，尽管俄罗斯2025年出口预计增长7%。希腊船东参与度从6月的24%降至11月的10%，反映制裁执法趋严和风险再定价，推动合规船队溢价。
执法手段硬化：从金融制裁延伸到物理控制（如美国海岸警卫队登轮扣押），影子船队“黑洞效应”显性化，有效运力折损，导致主流合规运力稀缺，运价（如俄-印航线达19个月高位）和利用率上升。俄罗斯可能通过购买二手船和转运弥补，但代价更高（效率低、风险高），转化为合规运力的结构性红利。
委内瑞拉原油贸易与美国封锁威胁
封锁升级对供应链的影响：美国威胁以“史上最大舰队”封锁委内瑞拉受制裁油轮，针对“所有受制裁油轮”实施全面封锁，加勒比海打击力度加大，影响委内瑞拉对华出口（11月仅6.3万桶/日直输中国，其余依赖暗船队和EOPL转运）。这重塑贸易航线，迫使暗船队扩编，抽走合规船队10-15%运力，对VLCC现货运价形成一定支撑。
对中国买家的采购逻辑重构：委内瑞拉重质原油（如Merey）对炼厂的“不可替代性”强，封锁可能导致10-50万桶/日缺口，无法完全用中东、巴西或伊朗替代。风险包括运费上涨、吨海里增加、保险/融资成本上升。情景分析：强执行下重油紧缺，炼厂调整排产；暗船队扩编下合规船队受益；选择性豁免下，运价或高位横盘。中国需多元料源、COA对冲、期货工具锁定利润。
宏观与地缘共振：OPEC+纪律、美国内政和亚洲炼化影响下，风暴或分阶段显现（1-3月运价上涨，3-6月替代合同增加等等）。对船东：避免“灰度成瘾”，优化CII结构，锁定租期；对资本：把握老龄船增值，通过售后回租兑现收益。
造船业的地缘政治化与美国港口费政策
政策变量的现金流冲击：美国针对中资/中造船舶征收港口费（所有权50美元/净吨，建造地18美元/净吨），短暂生效后暂停一年，导致2024年油轮新船订单下滑49%，中国船厂订单跌77%，市场份额降至55%。这插入“造在哪里”的新变量，直接影响TCE曲线和IRR，放大不确定性溢价。
市场行为与预期调整：订单暂停9个月，VLCC年末补单潮（34艘新增，70.5%落中国船厂），苏伊士型订单逆增75艘，反映灵活性偏好和分舱布局（美线暴露低的项目仍选中国）。运价强势（如VLCC日租12.53万美元）遮蔽短期风险，但老化船队和环保法规（如EEXI/CII、EU ETS）驱动中期替换周期。
长期结构重塑：美国将造船纳入供应链安全，政治周期可能导致政策“有调整的回归”。欧洲制度化碳成本、中东/印度产能扩张、制裁地缘演绎加剧“国别溢价”。船东决策原则：数据化风险、结构分散、合同工程化、节奏对抗周期，将地缘政治视为参数而非情绪，实现专业主义。
