从非瘟首次攻毒数据，看生物股份未来博弈空间

让我以半个专业人士身份，来简单解读下生物股份这次非洲猪瘟的攻毒实验数据吧：

先说结论，目前全球在非洲猪瘟上最清晰，安全边界最高的一次实验，把非瘟疫苗真正意义推到了值得严肃对待的高度，意义深远，围绕非瘟疫苗投资的可博弈空间大增。

一，数据背后的过硬科技水准

1, 这轮攻毒结果含金量非常高，它采用了11005头猪这样大的规模，采用口腔喷雾这种直接模拟自然感染途径的方式，在最接近真实压力下，实现了28天100%的保护，这个终点非常硬。（免疫组10035头全活，对照组970头全死）

这个数据有点过于完美，完美的我不敢信，考虑到现在只是投资者接待日官方的口头说法，我们要等后面具体偏学术统计的完整protocol和数据出来，才知道细节情况。

开个玩笑，正常环境养猪，一万头，保证一个不死，都好难的，金宇这个实验里，养猪水平也太厉害了（或许是每头都充分照顾了把，当宝一样，哈哈）。

另外，这个实验得在P3级别做吧，所以如此高等级生物安全条件下，能对上万头受控攻毒，我这么说吧，比打仗还难。我请教了下农学专业出身的同事，他们说这种危险级别的受控攻毒，都是选用有限数量，可控批次，分开分批做的，不是上万头一起坐，目前人类应该没这个能力直接做这个规模级别的，所以他们具体怎么执行的，等后续公开信息。不过不管具体细节，都说明金宇在临床试验现场管控上，全球TOP。

2，因为选的路径是亚单位疫苗，所以它非常安全，安全到保守。具体原因是因为相比其他疫苗，亚单位疫苗只含有病毒部分蛋白质不包括核酸，所以不具备传染性，不会导致安全事故。但同样，它这个路径最大挑战是保护性较弱，但是这一次，金宇做到了100%保护，说明金宇与合作方在亚单位技术上，全球TOP级。

这点我倒是不奇怪，因为他们是和我PHD的研究所合作的，我在所里的时候，非洲猪瘟病毒结构就是当时最核心公关项目之一，而我们所，那就是国内和国际在该领域的T1级存在。

但是，这个100%，我还是有点不敢信。我这么解释下它的难度吧，因为亚单位疫苗，简单来说就是不加入核酸，只选择核心免疫原蛋白组合出一个有效的成分。但是这个病毒我记得是200多个蛋白啊，组合可能性太多了，最后能筛选出一个100%的，有点逆天。

当然，也有可能是他们的佐剂或增强剂水平厉害，但不管怎样，我想表达的都是，这样的安全性+有效应，是超级大的商业护城河，未来同行想参照它的路径做这个事，难度还是会相当的大。

二，商业逻辑的跃迁

基于第一部分的判断，如果该疫苗推进顺利，生物股份会实现一个什么样的商业逻辑上的跃迁？

1，非瘟本身，按行业说法，当前防护非瘟成本是100元每头（包含消毒，检测和封闭管理压力），如果疫苗成本低于100元，市场接受程度肯定非常高，而且它是全球养猪市场都有的需求。毕竟靠安全方扣心理压力太大，一旦一个小失误就是巨大损失。而非瘟疫苗的成功，会显著赋予养殖方最渴望的确定性，从而更从容应对猪周期博弈。

因此，生物股份如果靠时间优势独占1-2年，那就是它一个人瓜分少则几十亿大则上百几百亿的市场（一起合作的中牧肯定也要分部分），后续就算有参与者进来，它靠时间优势依然能稳定很大的蛋糕。

2，如果一切顺利，非瘟疫苗本身就能给生物股份带来几十亿级别利润增量，相比目前180亿市值，还是值得博弈的。换言之，非瘟疫苗会让他它自己的α特别高。

而非瘟疫苗如果成功，意味着人类在疫苗领域，中国在疫苗领域都大幅度跨越，会刺激更多的潜在市场的蛋糕，等于未来很多年，生物疫苗大盘都是高速增长，这会带来整个行业的β增长。叠加生物股份自己α，那就是板块牛+个股更牛。

3，非瘟疫苗落地如果顺利，就能充分证明金宇的强大研发实力与平台实力还有商业落地实力，一扫之前大家对它和管理层的质疑与埋怨，它后续的猫传腹mRNA等同样高端且市场广大疫苗，市场就会给更高的预期，从而继续拉估值。

毫无疑问，这些都落地，那生物股份就重回行业老大哥，且将稳坐大哥位置很多年。

作为主仓位在瑞普的选手，我对这个这也是乐见其成的，因为它同样也会让其它研发实力强劲的动保公司受益，非瘟这种纯增量大单品，不会让一家一直吃独食的，大家都能喝汤，都有份。另外，金宇是在非瘟里最敢梭哈的那个，顶着自己主业大幅下滑也要把非瘟疫苗往前推进，这份魄力如果能成功，完全配得上这样的成功。

三，适度泼点冷水

前面两部分都是乐观，现在是写谨慎的部分，毕竟非瘟疫苗一直是行业最难客服的挑战之一，所以我们多保持谨慎质疑，也是很必须的。像2023年越南其实就落地了两款非瘟疫苗，但是实际效果并不好，导致越南本地养殖户都不怎么用。所以前期数据很好看，并不等于后期落地后依然好看。

具体来说，针对当前的已知信息，我们可以有以下的疑问：

1，数据只揭示了能保不死，还不知道是否也能降低排毒和传播，这在商业落地里也非常重要。

2，当前值覆盖了基因2型，虽然这是国内流行株，但是基因1型和重组病毒也需要被保护，基因2型的成功，只是必要条件，还不是充分条件。

3，亚单位疫苗需要持续迭代，它保护性终究偏低，跨毒株的保护更是这个技术的弱点，未来还需其他技术路线相辅相成。

4，28天数据特别好，我们也需要关注到底能覆盖多久，如果需要频繁补强，也会显著降低商业落地空间。

5，疫苗生产成本目前未知，虽然说行业内应该能接受100元附近这个线，那到底均衡下来它的利润率如何还不知道。

四，我选择先中轻度参与

第三部分的疑问，我们会随着时间推进不断揭开。今年6月，第二轮攻毒会完成统计分析并提交阶段性总结，那个时候我们直接看数据，就会对未来更清晰了。

从现在到6月这4个月的时间，股价波动估计会很大。埋伏的，想继续赌的，想落袋为安撤退的，再叠加非瘟疫苗本身的超高难度，那就是神仙打架了。

基于以上所有，我计划拿5%仓位中轻度参与。