为什么说增值税改，是头部动保企业护城河放大器？

20261月开始，国内所有生物制品将不再能适用3%简并增值税，回到了13%默认增值税区间。但是另一方面，原本3%时代不能用来进项抵扣的项目，现在新税法下也能抵扣了。

它的影响到底如何？让我利用2024年瑞普生物的年报数据，在自己的财务知识结合gpt和豆包的帮助下一条条梳理，基本整理结果如下：

1, 瑞普2024年各项税费一起是1.63亿。

2，实缴增值税多少？用应交税费一栏的教育税（除以0.03）和地方附加税（除以0.02）反推，二者应该得到一个非常一致的值：8268万。

3，增值税实际抵扣了多少？用其他收益一栏里的进项税加计抵减数据反推，因为瑞普符合政策里，增值税抵扣可以多算5%，这5%就是这个进项税加计抵减，于是这一项的390万除以0.05，就是7800万。

4，因此瑞普24年的增值税，销项是（8268万+7800万）= 1.61亿，进项是7800万。

5，要注意，报表里的营收成本等数据，都是税价分离，不含税的数据，所以要修正下。

6，兽用生物制品营收，2024年采用简并计税3%，按这个算法它的增值税应该是：13.24亿 * 0.03 = 3972万。这是纯销项，无法用进项抵扣。但是26年转成13%增值税后，它的4.93亿成本可以用来进项抵扣，这个后面算。

7，兽用制剂和原料药，2024年是13%增值税率（有少部分业务有增值税优惠，先不考虑），那这部分销项是10.4亿 * 0.13 = 1.352亿。

但是考虑到有9000万原料药和制剂是出口，这里是免增值税的，所以真实的应该大概是：1.26亿附近

它成本6.58亿，如果考虑70%可以进项抵扣，那就是 6.58亿 * 0.7 * 0.13 = 6000 万。

8，宠物供应链这里有点复杂，但好在我们能找到瑞普收购中瑞时的详尽财务报表，显示2024年1-10月，增值税是480万（同样的靠教育附加等费算法反推的）。所以24年一整年，算个600万，比较合适，对整个计算影响不大。

9，结合以上，我们能算出兽用制剂原料药最后实际缴纳增值税是：8268万-3972万-600万=3696万。

由此进一步反推，兽用制剂原料药最后抵扣大概是，1.26亿-3696万=8900万。

其实这里有些数据小冲突了，因为真实抵扣只有7800万，但真实情况也要比我以上算法复杂很多，要考虑留抵、退税、其它抵减、补缴、预缴等等，也还要考虑出海业务（瑞普有大几千万海外收入）。但我们其实更关心大致逻辑框架和量级能否对应上。

其实以上推的也差不多了。

因为我们大概就想知道，瑞普的进项抵扣，大概是什么样的量级。

简单科普下，公司除了成本项可以直接抵扣，还有很多研发费用和宣发费用里的材料费，服务费，设备采购费，乃至差率费等，都有一部分可以抵扣。

已知2024年公司总共抵扣了7800万，这里是不包含纯疫苗业务的成本部分，也不包括和纯疫苗相关研发，宣发，和设备等费用的。

目前来看，这部分7800万抵扣，应该绝大部分都是抵扣在了兽用药剂和原料药业务（疫苗业务不能抵扣，宠物供应链部分增值税量级很小）。大概就是成本抵扣了5-6000万，研发和宣发资产相关等抵扣了1-2000万。

10，好了那如果回到一个核心问题：如果2024年生物制品全部按13%增值税计，瑞普该缴纳的是多少？

销项：13.23亿 * 0.13 = 1.7亿。

成本进项：4.93亿 * 0.7 * 0.13 = 0.45亿。

疫苗相关业务的研发，宣发，资产等抵扣，0.2-0.3亿 （其实给保守了，瑞普的研发，宣发和生产资产大头就在疫苗业务，比如疫苗依赖更严格的冷链运输等，这些费用都基本算在了销售里，它能抵扣的会比兽药药剂和原料药业务多不少，这些抵扣之前都属于类似“沉睡”状态）。

那增值税实际缴纳：0.95亿附近。

和24年的真实缴纳差距：0.55亿附近。

11，所以按以上基本相对偏保守谨慎估算，增加的增值税，在考虑它增加后对应的其他附加税也加一点点，就是5000-6000万规模。

这个规模，瑞普选择全部自己抗下，就是损失0.4-0.5亿毛利。就算全部归到净利里，考虑所得税和归母影响（还有其它少数股东一起分担呢），那就是大概落在4000万附近的净利减少。

如果瑞普选择涨一点价传导一部分甚至全部传导到下游呢？按我这套算下来，原本生物制品业务是含税：13.23亿+3972万=13.63亿

改税率后的含税：13.23亿+0.95亿=14.18亿。

把0.55亿差额传导到下游，意味着含税涨价幅度：0.55/13.63=4%。

实际上瑞普疫苗业务涨价4%就完全可以传导到下游，再涨多点甚至还能提高利润率，所以这影响就微乎其微了。

12，国家加增值税的目的是什么？是让你们涨价带动通胀抵抗通缩，而不是硬抗损失继续内卷。实际上就算3%到13%的10%幅度全部传导到下游，对物价影响也是相当微弱。

我简单给你们计算下，一头猪疫苗成本是25-30元，它的全部养殖总成本按120斤算，大概是1500元，疫苗只占不到2%成本。就算疫苗涨价10%，猪的售价涨价也只会涨0.1-0.2%。

肉鸡影响大一点，它单只疫苗成本大概是1元不到，它的总成本大概19-20元附近，疫苗占比5%附近，你涨价10%，涨价幅度大概是0.5%。

蛋鸡影像更微弱，因为疫苗只占蛋鸡年均总成本0.1-0.2%，加上它是日产蛋的，100%传导，涨价也0.1%。

如果是一体化的大客户，它优势更多，成本涨价更加可控。

更何况向瑞普这种企业，它疫苗涨价4%可能就把成本全传导了，而一些中小公司，可能涨7%甚至更多才能覆盖。

所以，这就是为啥说，这波增值税改革，对瑞普等上市公司是长期利好，帮助行业出清和减轻内卷。

然而，增值税终究是增加了企业现金流压力，涨价也不一定那么及时，短期利空还是有一点点的。

信息分享完毕，我和gpt与豆包来回讨论博弈了好久。结论就是这波税改是头部企业的 “护城河放大器”，但具体真实情况，26年半年报就能看得一清二楚了。

PS：AI时代感觉自己分析财报和抓数据分析能力又进一步了，如果直接问gpt和豆包，瑞普24年的增值税是多少，各版块分别多少，各自抵扣了多少，以及新税法影响多少，基本都得不出直接答案，因为财报没有直接披露。但是和gpt与豆包合作，靠已披露的数据反推，却能把以上这些答案都清晰写出来。

我把各个大模型都试了一遍，海外最强是gpt，强的可怕，主要是抓数据能力和靠谱程度，它基本不瞎说，有理有据，政策，新闻都理解到位。

国内最强是豆包，抓数据和靠谱程度离gpt差一点，但是在理解国内税法，算法，以及输出逻辑上，感觉甚至强于gpt。

其他的如gemini，就是说话特好听，但爱瞎说，喜欢顺着我逻辑来，挑错能力差，幻觉太多。

国内其他大模型也类似问题，能说能分析，但都不够靠谱。