招商商社说$美团-W(03690)$ 按照GTV 2% x15倍来估值，我个人认为是非常合理的。

看了costco和walmart的电话会，“多/快/好/省”里面，只有省才是最重要的。都说walmart越来越像科技股，恒生科技这几个电商股倒是越来越像零售股。

零售股就按照零售股来估值，walmart和costco长期来看都是3%的净利率，国内电商我估计也就是2%的水平，至于给10pe还是20pe，还是看发展阶段。无论如何，美团的赛道盘子增速还是比电商三巨头更好的。 阿里的危机感并不是空穴来风。 零售除了比价格，就是比距离。那些比品质的零售股，生意只会越做小的。

至于costco和walmart为啥给了50pe，我也挠头。现在的美股消费股是真的贵了，似乎把未来20年的3%通胀一把打进去了。同时我们恒生零售股却把未来20年的通缩都一把打进去了。

我觉得这种反常的形势不会持续太久，转机也许就在明年。