现在越发意识到，对于房地产行业的上市公司来说，脱离负债率谈谈资产质量是没有意义的。哪怕是管理层相对靠谱，又在一线城市有些优质的商场写字楼收租，如果资产负债率到了60%以上，遇到如今房价下行的情况都会遇到严重的困难。静态看股息率高市净率低，但很可能突然就不分红了，然后就是股价暴跌……这里面港股的#万科企业# # #瑞安房地产# #新世界发展# 都是前车之鉴，其他像龙湖 新城 之类暂时还没暴雷的也不安全，看看那个负债率哪天走上一样的道路了也不用觉得意外。而且这负债率还得建立在资产负债表没有灌水的前提下，如果资产端少计提减值，负债端多挪些去表外，就会更加危险。那就不是取消分红了，恐怕得公开市场债务违约。

与之相反，如果负债率低到10%以下，那即使是碰到房价下行周期也可以从容应对了，不用担心有什么伤筋动骨的危险。这里试举几例：

$信和置业(00083)$ 资产负债率7.7%。总资产1810亿，其中470亿现金，150亿待售物业，评估值为660亿的投资物业每年贡献30亿租金；而总负债只有139亿。当前市值仅有716亿，分红稳中有增，当前股息率7.3%，市净率0.43。

$大昌集团(00088)$ 资产负债率4.5%，总资产67亿，其中11亿现金，52亿待售物业，评估值为3亿的喜来登酒店股权每年贡献0.8亿利润；而总负债只有3亿。当前市值仅有18亿，分红稳定，当前股息率8%，市净率0.29。

$万科海外(01036)$ 资产负债率13.4%。总资产49亿，其中5亿现金，10亿待售物业，评估值为20亿的投资物业每年贡献1亿租金；而总负债只有6.5亿。当前市值仅有6.4亿，分红稳定，当前股息率3.6%，市净率0.15。

总而言之，只要一家房地产企业负债率足够低，那就可以无视美联储加息导致的财务成本骤升，然后一边用收租物业的利润发股息一边慢慢卖房等市场好转，在当前环境下是持有收息的最佳选择。