【天风电新】从金风中报超预期，再看陆风风机板块投资机会-0823
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周五金风发布半年报，大超市场预期。
超预期原因：#一是上半年风机制造实现盈利，风机毛利率8%高于公司给的全年7%指引；二是风场转让业务恢复（之前预期25H1没有风场转让），转让100MW贡献1.4亿利润，单瓦转让盈利好于预期。
往后看，我们最看好的弹性仍是风机制造
🌼毛利率：25H1风机毛利率做到8%，#则全年风机毛利率有望上修1-2pcts到8-9%，甚至更高。
从季度拆分看，预计Q1毛利率10%（出口占比高），#我们预计Q2毛利率7%（具体参考下周一公司电话会），Q2国内陆风风机占比大幅增加下仍实现盈利。
🌼费用率：25H1期间费用率9.8%，同比-3.6pcts，Q2期间费用率仅为7.7%，下半年风机出货量环比高增，费用进一步摊薄。
我们认为金风并非个例，更多的是行业性规律——风机大型化放缓后成本改善明显、持续设计降本以及规模效应带来正向贡献。
投资建议：
港股最看好【金风科技】，A股最看好【运达股份】。
金风看26年600亿风机制造收入，按5%净利率对应风机30亿利润，风场发电+转让20亿利润，另风机运维+其他5亿利润，合计55亿利润，对应港股仅为7x。
运达前期交流已上修Q2及25全年风机毛利率到7-8%；看26年250亿风机制造收入，按5%净利率对应风机13亿利润，风场发电+转让4亿利润，另EPC有1亿利润，合计18亿利润，仅为7x，同时横向对比运达为ps最低弹性最大的标的。
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