$宝利国际(SZ300135)$

宝利国际（300135）投资分析报告

一、核心投资逻辑：传统业务破局与半导体转型双重驱动

（一）转型背景：原有业务陷入深度困境

宝利国际传统主业已进入衰退周期，2025 年中报数据显示核心经营指标全面恶化：营业总收入 5.19 亿元同比骤降 54.61%，归母净利润亏损 688.24 万元，同比降幅达 170.28%。两大主业均无增长动能：

沥青业务：受基建投资放缓与房地产低迷影响，销量持续下滑，2025 年一季度营收同比下降 42.82%，且毛利率仅 0.89%，已接近盈亏平衡线；

通航业务：机队老化与高运营成本问题突出，正转向轻资产模式，难以贡献核心利润。

财务健康度同步恶化，截至 2025 年中期，公司货币资金 / 流动负债比率仅 28.09%，有息资产负债率达 33.05%，应收账款占净利润比高达 1153.67%，现金流与债务压力显著，转型成为必然选择。

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