$通易航天(BJ920642)$ $金风科技(SZ002202)$ $鲁信创投(SH600783)$

通易航天（920642.BJ）研究报告：商业航天材料领域的卖铲人

一、公司概况

南通通易航天科技股份有限公司成立于 2008 年，2021 年 8 月在北交所上市，是国家级专精特新 "小巨人" 企业和高新技术企业。公司专注于特种航空制品和功能性膜等新材料制品的研发、生产和销售，拥有155 项授权专利（含 33 项发明专利），构建了覆盖 "原料 — 加工 — 成品" 的全产业链布局。

核心产品：

军用特种航空制品：航空供氧面罩（国内市占率居前，行业隐形冠军）、飞机橡胶软油箱等 功能性膜产品：以 TPU 材料为核心的航空防护膜、防潮胶带、防腐减震胶带等，已获多项 PMA 适航认证，可替代国外产品

二、商业航天核心布局

通易航天以特种高分子材料技术为核心，定位为商业航天领域的 "卖铲人"，从物理防护、电磁加固、热管理与密封、结构抗扰四个维度支撑商业卫星与火箭的在轨安全与性能提升。

2.1 核心产品与应用场景

产品类别核心特性商业航天应用场景发展阶段TPU 功能防护膜耐高低温 (-70℃至 150℃)、抗辐射、阻燃、高强度卫星表面防护、火箭箭体防护、载人飞船舱体防护小批量验证阶段热管理材料隔热率 > 90%、智能控温卫星能源系统散热、空间数据中心热控、火箭发动机热防护研发 + 小批量应用电磁屏蔽膜军工级电磁防护性能卫星通信系统防干扰、载荷电磁加固技术储备 + 客户验证密封材料高可靠性、耐极端环境火箭推进系统密封、卫星舱体密封、太阳能电池板密封批量应用于军工，逐步拓展商业航天

2.2 技术优势与壁垒

军工技术背书：军用航空密封、防护材料技术可直接迁移至卫星场景，满足抗干扰高可靠性要求 全产业链自主可控：从石化高分子原料生产 TPU 粒子，到流延复合成原膜，再到涂布加工成成品，降低供应风险，提高质量稳定性 适航认证优势：航空防潮胶带和防腐减震胶带已获国内 PMA 适航认证，可应用于波音、空客、商飞多种机型，为商业航天应用奠定基础 研发创新能力：成立稀土纳米材料研发中心，开发 GVTO、PCM 稀土纳米隔热材料，突破产业化生产 "瓶颈"

2.3 市场拓展与客户情况

已进入多家航空公司和上海商飞供应商目录，民用航空批量供货 商业航天领域：与国内主要商业卫星制造商、火箭公司建立合作关系，产品处于小批量验证阶段，预计 2026-2027 年逐步进入批量采购周期 2025 年主编聚氨酯防护膜国家军用标准，提升行业话语权

三、商业航天行业分析

3.1 行业规模与增长前景

商业航天已从市场探索跃升为国家战略赛道，2024 年国内市场规模达2.3 万亿元，年均增速 22%，预计 2025 年达 2.8 万亿元，2030 年逼近 8 万亿元大关。

核心驱动因素：

政策红利："十五五" 规划首次将商业航天纳入国家顶层设计，商业航天司设立，《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划 (2025—2027 年)》印发 技术突破：可回收火箭进入工程验证阶段，蓝箭航天朱雀三号、长征十二号甲等多型火箭密集试飞，预计未来三年进入商业化初期 市场爆发：低轨卫星互联网（"星网"" 千帆星座 "建设）、太空数据中心等新场景催生大量材料需求，形成" 批量采购→成本下降→市场扩容 " 正循环

3.2 材料领域需求特点

商业航天对材料提出极端环境适应性要求：耐高低温、抗辐射、轻量化、高可靠性、长寿命。TPU 等特种高分子材料因具备这些特性，成为卫星、火箭等航天器的关键基础材料，市场需求快速增长。

五、竞争格局

5.1 商业航天材料领域主要参与者

企业名称核心优势产品定位通易航天军工技术背书、全产业链布局、TPU 材料技术领先商业航天防护、热控、密封材料中航高科航空航天复合材料龙头、轻量化材料技术优势商业火箭、卫星结构件材料光启技术超材料技术领先、隐身性能突出卫星、火箭电磁隐身材料西部材料稀有金属材料优势、服务 SpaceX 等国际客户高温合金、钛合金等结构材料

5.2 通易航天差异化竞争优势

北交所唯一商业航天材料标的，专注于特种高分子材料细分领域，避开与航空复合材料巨头的直接竞争 军工技术 + 适航认证双重壁垒，商业航天客户验证周期缩短 TPU 材料成本优势，自主生产 TPU 粒子，相比进口材料成本降低 30% 以上

六、风险提示

业绩风险：军品订单波动大，商业航天业务短期难以贡献大规模收入，公司持续亏损风险上升 技术风险：商业航天材料技术迭代快，若公司研发进度不及预期，可能错失市场机遇 市场风险：商业航天行业竞争加剧，若公司产品不能满足客户需求，可能被替代 供应链风险：关键原材料依赖进口，国际贸易摩擦可能影响供应稳定性 流动性风险：短期负债高，货币资金不足，存在短期偿债压力

七、投资建议

7.1 核心投资逻辑

商业航天材料赛道高增长：2025-2030 年商业航天市场规模预计从 2.8 万亿增长至 8 万亿，材料需求同步爆发 公司技术与资质壁垒：军工技术背书 + 适航认证，为商业航天业务拓展提供保障 全产业链布局优势：降低成本，提高产品质量稳定性，增强市场竞争力 估值优势：作为北交所小市值标的，当前估值处于历史低位，若商业航天业务实现突破，具备较大弹性

7.3 关键催化因素

商业航天材料订单落地，从小批量验证进入批量采购阶段 军品订单回暖，业绩扭亏为盈 关键原材料国产化取得突破，降低供应链风险 获得 SpaceX、蓝箭航天等头部商业航天企业订单