中海油的资本支出分析
根据公开信息，中海油国内油田平均建产投资约净权益高峰日产万桶油4亿美元左右，圭亚那项目净权益高峰日产万桶油平均建产投资约3.7亿美元。深海1号气田总投资额约235亿元，去掉弃置费后的建产投资约211亿元左右，合30.5亿美元，净权益产量约5.8万桶每天，净权益高峰日产万桶油建产投资约5.26亿美元。以上三类项目平均净权益日产万桶油建产投资约（4+ 3.7+ 5.3）除3等于4.3亿美元，按4.4亿美元估算。
可看出深海1号气田的平均建产资本支出远高于国内油田和圭亚那油田，原因是，1，天然气的密度比原油小，折合成桶原油当量后产量低。2，天然气田一次完成钻井和设施投资，一次性投资规模更大，而油田是分步投资（后期为维持产量要不断钻调整井和措施井），初始投资更少。3，天然气田稳产期和生命周期比油田长。
所以国际油企更强调平均资本回报率即ROACE 指标，以反应油田产量会不断衰减，资本支出在生命周期中不断支出的特点，以和气田的一次性资本支出特点可类比，这样更科学合理。近期看到文章说康菲石油全生命周期全球平均原油成本约72美元，我的理解大概是包含了全生命周期所有资本支出（包括勘探，建产，弃置等）达到10%折现率需要的桶油利润，并考虑了所有时间成本后得出的成本数据。这个桶油成本和盈亏平衡点是不同的，盈亏不衡点没考虑油田并购和勘探成本及从勘探并购到开采中间的漫长时间成本。所以康菲石油的全周期72美元总成本和页岩油60多美元盈亏平衡点，圭亚那30美元盈亏平衡点不是一个概念。康菲72美元桶油成本能更准确地反映油企全周期盈亏平衡成本。对康菲石油和股东来说，油价72美元下以10%折现率计算，每投资1美元得到1美元折折现值，企业的内在价值即不增加也不减少。
中海油2024年油气产量200万桶每天，油气田平均年衰减率按9.5%计算，年油气哀减约200乘9.5%等于19万桶每天左右。资本支出约1320亿元，其中新能源资本支出约80亿元左右，勘探资本支出不到200亿元，生产性资本支出（调整井，措施井等）约200多亿元，弃置资本支出20多亿元，剩余建产资本支出约1320 －200–200–80–20等于820亿元左右，净权益日产量生产性资本支出按3.5亿美元计算（由于节省了建造管道和油气平台的费用，生产性资本支出比正常资本支出少）。
生产性资本支出200多亿元约合29亿美元，可增产约29除3.5等于8.3万桶每天，还差19 －8.3等于10.7万桶每天需要正常资本支出弥补，需建产资本支出约10.7乘4.4等于47亿美元，合335亿元左右，再加上约100亿元勘探资本支出（中海油维持油气产量不变每年100亿勘探支出就够了），中海油维持每年产量不变所需资本支出约为100（勘探支出）+ 200（生产性资本支出）+ 335（正常建产资本支出）+ 20（弃置费用）等于655亿元左右，比中海油2024年折旧，摊销，弃置费总额740亿元低约85亿元左右，主要原因是在产油气田的海外的许多油气田是之前高价并购来的，除折旧外还存在大量并购摊销成本，而中海油的新建油气田基本没有并购成本，没有摊销，使得同样产量下新油气田的总资本支出比在产油气田的总折旧摊销更少。
2024年实际资本支出1320亿元，减去维特产量稳定的资本支出655亿元，再减去新能源资本支出80亿元，再减去额外勘探资本支出100亿元，用于增产的建产资本支出约1320 －655 －80 －100等于485亿元，合68亿美元左右，按净权益日产量建产支出4.4亿美元计算，可增产约68除4.4等于15.5万桶每天，年增产约15.5除200等于7.7%左右。2024年中海油出售墨西哥湾权益日产2万多桶的油田，虽然减少了2025年油气产量，但出售项目桶油利润极低，对中海油年利润没什么影响，2024年4季度停产的俄罗斯北极lng—2气田，和因管道问题比原计划延期至2026年底投产的乌干达油田，对中海油2025 －2026年产量造成一定影响，但对中长期产量没影响，只是推迟了投产日期。
前面帖子分析过，中海油2025年上半年桶油利润约25美元每桶，新增油气田平均桶油利润约32美元每桶，按9.5%产量衰减率，老油气田产量占90.5 ％，新油气田占9.5%，则油气田桶油利润约（25乘90.5%+ 32乘9.5%等于25.66美元每桶，比老油气田25美元桶油利润高2.6%，不变油价下若保持总利润不变，油气产量可减少2.5%左右，由200万桶每天减少5万桶至195万桶，节省建产资本支出约5乘4.4等于22亿美元，合155亿元左右。若油价不变，中海油2024年维持利润稳定的维持性资本支出约为655一155等于500亿元左右，比实际1320亿资本支出少约820亿元左右。
未来随着中海油国内气田，圭亚那油田和巴西油田的投产，这些新项目的产量衰减速度远小于9.5%每年，将降低中海油的在产油气田平均产量衰减率，减少维持性资本支出。当然随着中海油总产量的每年增长，总的产量递减总量不断增长，维持性资本支出增加。