拆分评估中海油的内在价值

2024年布油均价80美元，中海油证实储量折现值8853亿元，按2025年布油均价80美元下中海油证实储量比2024年增长8%估算，2025年证实储量折现值约9560亿元，对应的企业未来总现金流折现值约9560乘1.5+ 1800等于16140亿元左右（之间帖子详细分析过为什么这样算）。

假设2025年布油均价60美元每桶（和目前油价一样）。中海油桶油利润比80美元下降约10.6美元每桶，2025年中海油油气产量约7.8亿桶，年利润下降约10.6乘7.8等于82.7亿美元，合587亿元左右，10年下降约5870亿元，折现值下降约5870乘60%等于3520亿元左右，即若2025年布油均价60美元每桶，中海油证实储量折现值约9560 －3520等于6040亿元左右，对应未来总现金流折现值约6040乘1.5 + 1800等于10860亿元左右，是目前市值8800亿元的1.23倍左右。

以上这个中海油负责把中海油的70多亿桶证实储量和70多亿桶已探明未证实储量开发完即可兑现10860亿折现值（布油60美元下），不需要在国内和海外再进行任何新的勘探资本支出）。

中海油还拥有国内95%海上勘探权和陆上煤层气的一些勘探权，在海外也拥有大量勘探区块。目前每年约200亿勘探资本支出在国际和国内同行中处于最高勘探支出水平（按油气产量规模比较）。使得中海油每年新探明油气储量水平处于行业最前列，使中海油的油气储量每年快速增长。实际上即使中海油把每年勘探资本支出下降一半至100亿元，中海油的勘探资本支出力度也处于行业内领先水平（按油气产量规模比较）。这些油气资源就埋在中国海下，每年勘探资本支出多，对应发现的油气产量就多，勘探资本支出少，新发现的储量就少一些，不论多少都是额外增量，然后是快一点开发和慢一点开发的问题。早勘探，早开发，早体现折现值和利润。晚勘探，晚开发，体现的折现值更低一些。但晚开发由于技术进步会使得开发成本更低，而且晚开发油气价格会更高（长期油价随通胀上升）。所以不论未来年度勘探资本支出是高一点还是低一点，对应的油气开发资本支出高和低，产量增速快和慢，中海油在中国海上油气资源总折现值的结果差别并不大（迟开发对应的桶油成本更低，油价更高，桶油利润更高，也有可能迟开发折现值更高）。