如何评估中海油的投资价值

首先要评估未来中长期油价假设。

由于全球每天要从地下抽取1亿多桶石油，而且全球油企都是优先抽取最优质的，低桶油成本的油田，所以全球优质油田（优质低成本原油储量）每年都在以约380亿桶的速度消耗掉，随着优质低成本原油储量的消耗，新的劣质，高成本油田的原油产量占比上升，推动中长期油价中枢逐渐上升。1985 －2005年，布油均价是23美元左右，2005 －2025年，布油均价是73美元左右，那么2025一2045年布油均价是多少美元？按2025 －2045年布油均价70美元假设是合理且保守的吧！

再估算中海油的未来现金流折现值（内在价值）。

之前帖子算过，假设2025年及之后布油均价68美元，中海油全球储量未来现金流折现值约19200亿元左右，由海外储量折现值4600亿元，国内储量折现值1万亿元和国内油气勘探权折现值约4600亿元组成。净现金2000亿元左右。合计折现值约21200亿元左右。

海外储量折现值中，圭亚那25%股权折现值约2600亿元左右，巴西两个油田股权折现值约700亿元左右，剩余其他地区储量折现值约4600一2600 －700等于1300亿元，合183亿美元。以上对应的2024年财报南美证实储量7.8亿桶，南美油气产量25.9亿桶，2024年中海油海外证实储量约26.83亿桶，油气产量64万桶每天，则减掉圭亚那和巴西数据后的全球其他地区证实储量19亿桶，折现值183亿美元（包含了已探明未证实储量折现值约40亿美元），证实储量折现值约183 －40等于143亿美元，海外除巴西和圭亚那以外地区证实储量桶油折现值约143除19等于7.5美元每桶，显然是偏低的保守数据。

中海油国内2024年布油均价80美元下实现利润1150亿元，对应2025年国内油气产量增加约8.6%，利润增至1150乘1.086等于1249亿元，推算布油68美元下中海油国内实现利润约1060亿元左右，按10倍市盈率计算，市值约1万亿元。国内2024年证实储量45.9亿桶，折现值6524亿元，2025年证实储量约45.9乘1.086等于50亿桶，布油80美元下折现值6524乘1.086等于7085亿元左右，布油68美元下的折现值约7085乘87%等于6164亿元左右，由于国内储量预估保守，设计采收率预测保守，有大量新探明储量未进入证实储量，保守按国内实际储量价值是证实储量折现值的1.63倍估算，国内总储量折现值约1万亿元。

国内油气勘探权折现值约4600亿元。

由于中海油未来的勘探开发资本支出重点是国内和圭亚那项目，加大勘探开发资本支出力度，可快速释放这两个区域内在价值。放慢资本支出力度，勘探权和已探明未证实储量价值释放的也慢一些。但对中海油内在价值（未来现金流折现值）的影响不大，因为稍慢一些，随着油价中长期上涨趋势，未来现金流总量会多一些，抵消掉时间延长对折现值的不利影响。

所以即使中海油未来油气产量不增长或仅小幅增长，或年均增长6%左右的较快增长，三种增长模式对中海油未来现金流折现值（内在价值）的影响并不大。但以上三种增速对中海油短期股价和年利润影响完全不同。

所以以上特点符合巴菲特说的不增长的企业也是有价值的说法，而快速增长的企业未必价值比不增长的企业高（许多国际油企的产量并不增长或者增速很低，依然有很高价值 ，沙特阿美的油气产量长期不增长，并不影响其内在价值，庞大的市值和市盈率水平）。关键是要估算企业未来现金流折现值高低，这是评估企业的最终目的，其他数据都是为确定内在价值的手段。