$华润医疗(01515)$
华润医疗价值分析。
其实就是整理了一下年报，真实的旗下医院情况完全懵逼。。也不知道如何研究。就给了几个核心医院的数据，更多的资料也不知道在哪看。
当前华润医疗市场价格人民币40亿附近。
旗下拥有医疗机构103个，其中三级医院13个二级医院22个一级医院41个诊所29个。
2024年医疗机构诊疗收入100亿附近，归母净利润5.6亿附近，评估真实利润大概只有3-4亿归母
旗下医疗机构盈利性医院2个，其余非盈利公立医院。
似乎非盈利性医院获得的利润不能够给股东分红，只能用于扩建，尤其是并表了的医院，似乎不知道能不能通过集团提取管理费的模式把利润提取出来，所以当前分红率大约只有30%。
旗下三甲医院主要有
辽宁：都是辽健旗下医院2023年收购，当年江能集团与辽健集团旗下医院，营收40.96亿，净利润3.83亿
抚矿总医院（辽宁健康旗下），本钢总医院（辽宁健康旗下），阜新矿总医院（辽宁健康旗下）铁煤总医院（辽宁健康旗下）
广东：广东三九脑科医院：2021年营收10.17亿
安徽：淮北矿工总医院：2021年营收7.68亿
北京：北京市健宫医院：2024年营收8.75亿，北京京煤集团总医院：2021年营收17.78亿。
湖北：华润武钢总医院：2024年营收11.19亿，武汉钢铁公司第二职工医院（三乙）
江西：萍矿总医院
年报统计到11家三级医院，还有一家OT，拥有管理权，但是并不控股，只是获取医院管理费。
OT医院：北京门头沟沟妇幼保健院（三级）
目前为什么下跌。
3个原因
1、医保改革，病种付费使得基层并不习惯这种新模式，导致短期大量医院出现扣费，利润短期降低。
2、国家集采，由于公司获利来源是2种，一方面是医疗服务赚取费用，另外一方面是通过改革供应链，从供应方和医院方抽取管理费形式获利。
这种模式使得公司之前利润大约有10%，医疗服务贡献5%利润，共盈利获取5%利润。
目前集采把供应链利润大幅度削减。公司调整战略从以效率和供应链为核心的模式转变为可持续发展的1+x模式。利润大幅度下滑。
3、管理不善。
(1)公司前期管理民营盈利性医院北京燕化医院，营收7-8亿，集团从医院提取1.2亿以上利润，利润似乎提取过多，导致该医院提起诉讼赔钱2亿多也要脱离ot模式。
(2)公司投资淮阴二甲医院，背调不清楚，结果当地在医院附近重新修建一个新的公立医院，原来的院长，医师，护士都跳槽到新医院，最后导致淮阴医院亏损关门3年损失10亿资金。
最后评估，医院连锁集团，背景为央企，国家推动医院改革先锋自2002年，国家经贸委等六部委开始联合推动国有企业医院进行改制与剥离。华润医疗是实验的核心央企。
未来认为医疗机构获利将会有5%打底。
而在老年化来袭的情况下，营收会稳步提升。是一个有增长的标的。5亿利润未来有小幅度增长，给与15pe估值。75亿市值
财务上，当前归母净资产65亿附近，保守看提计其商誉，以及给固定资产医院以大幅度提计。给与报表资产20亿。
现在评估该企业合理市值95亿。当前市值38亿为4折。
未来的利好：
1、管理能力提升，当前公司只有部分三甲医院盈利，其余小型医院还没有提供利润，还能精细化管理提升利润率。
2、医疗改革之下更多中小型医院可能会出现管理不善问题，尤其是那种非专业性管理的医院，未来还有投资并购新的医院的可能。
风险：
1、医保改革持续加剧，使得公司营收持续下滑，利润再次减少。
2、旗下医院众多容易出现某个医院经营不善导致当年大幅度提计的可能性。
参见淮阴一个二级医院提记10个亿，旗下那么医院再搞点幺蛾子很有可能。
标的属于高确定性，低赔率企业。什么时候回归到合理估值无法肯定，股息上只有3%左右，扣完港股通税费后只有2.5%左右，保底股息率较差。
属于烟蒂股，建议仓位不超过3%，可以在当前位置买入1%，如果下跌10-20%,再买1%仓位，价格在2.5以下买满3%届时股息接近4%。
更深入需要把每个医院都搞清楚才敢重仓，难度过大。