相对暴跌49％，2025年结。

相比于去年的沾沾自喜，今年的一盆冷水泼过来，我眼神都清澈了，还是叫我小白吧。。。

今年亏损15％左右，大幅度跑输指数，如果长期跑不赢指数，那么我的操作到底有意义吗?目前只能坚持一下，再看看。
核心持仓阿胶它是我的试验田，全年下跌19％，深证指数全年上涨30％。相对暴跌49％，有点疼。
阿胶这位这几年下来，连续教育我，什么是好股票，什么是好价格，这两年又继续教育我什么是好的管理层。
业务阿胶块纯销估计出现负增长，今年低增速发货，但是渠道库存似乎没有出现明显的压缩。
阿胶浆从50％增速，大幅度下滑预计增速在20％左右。
桃花姬增速放缓。
阿胶粉搞不明白情况。
出了一些新品，如补肾健脑口服液，阿胶黄芪精，看起来似乎有前景。但是我不了解这些新品。收购了一个鹿茸，和肉苁蓉产品。就是不知道收购的估值，是按前几年涨价周期的价值谈判，还是按照去年和今年降价周期的价值谈判。如果是前者短期会有大幅度提记的可能。
自己搞得新品和收购的产品，有望通过华润的渠道快速放量。但是产品到底有没有竞争力，复购率能有多少，相对其他公司的类似产品，东阿阿胶的牌子加持的这些产品，长期看是好事，还是坏事我拿不准。但是只要这些生意在上升周期的几年时间能有超过5％的收益就是好的。等这些新品披露稳定过亿了，再说他们的事。不然什么化妆品，芝麻糕，牛皮糖，花简龄，每个都是年销10亿的大单品了。
核心问题当前很明显就是阿胶块，在低基数下阿胶块的这种表现，可以说基本判断公司对阿胶块的认知错误。
连续的改变销售战略，从价值回归战略运行13年，到消费者中心4年，消费者为中心又分为了高总带自己的电商团队搞的电商突破为中心，再到炼胶活动以大连锁为突破口为中心，然后又快速变幻到1238战略越搞说的越大气，词语描述越空泛。

药品+消费品双驱动。名字很好听，但是我实话实话，药品根本就毫不重视，自从2019年以来，药品这个大类，只有连续的砍刀。一线医疗机构从新战略以来，一分钱不挣，天天零售价格倒挂医疗机构的进价。就这还指望药品能发展？而所谓的消费发展，就是把过去十多年累计的阿胶用户，持续用低价收割，阿胶块产品企业连最头部企业，都不思考药品端的开拓新客户。那能指望谁？打打广告，全球消费者来投？

22年疫情下阿胶块为什么能增长，为什么24年上半年阿胶块能增速15%，但是23年4季度和24年3季度前后都是销量不好只有5％增速。有点太拙劣了。
以上都是很糟心的事，但是反过来却能证明阿胶块这个生意确实是顶级生意，在连续不给一线利润的情况下，还能保持住销量。阿胶块这个业务，如果不出现同价位的竞争者，我认为这个量绝对是保底，目前所有线下终端中，大概只激活了头部的10%的网点，一旦阿胶块进入顺周期，我认为疫情前，按当前价格最少1500吨销售，经过连续的老年化与百万中医师计划，以及疫情后金融防水。还有较大的空间。我依然坚守。

除了公司的事情，还有就是又学习到了机构对市场的影响，很明显，机构的操作套路简单粗暴，找内部人士，拿到当月发货量，有增长，加仓，放缓或者减少，果断斩仓，换其他有增长的企业。而大A有无数的散户接盘侠。这样就能持续的赚钱了。。。没脾气。我这种散户只能基于长期视角考虑了。
就像24年上半年，我看着渠道库存累计，价格打的稀烂，明明就是情况不好，但是股价高歌猛进，而今年终于开始缩量，压缩渠道库存了，我认为其实非常有利于整个生态。机构直接快速离场。转移到更赚钱的地方。确实他们有自己的生存逻辑，厉害，我不羡慕他们能赚钱，但是我还挺羡慕他们能够横跨这么多行业。了解这么多企业。
同时同仁堂系列，管理问题依然毫无头绪，核心大单品安宫在疫情期间需求高增速增长，目前增速回落这个我能理解，但是牛黄在疫情结束后屯了一波原材料差不多10个亿，买入价格120万到170万，目前牛黄在大幅度下跌，目前可能已经亏了快一半了。一年的利润马上打水漂，所以为什么在那样的需求情况下，那样的原材料位置决定要囤货？怎么决策的？难道没有人为此负责?

整个原材料上游都有这样的影子。价格到顶了，开始建设药材园区要去发展了，妥妥接盘侠。
而在销售端，核心安工在一波从几亿终端营销增长到50多亿的十倍之旅中，非常亮眼，除了该产品，其他产品呢？有没有新的后备品种？换新战略到底是什么？
普药的销售端，在疫情清空清热类药品后，没有看到什么新改变，目前库存又在渠道持续累积了。补益类产品受到经济形势不好，加上销售没改变，总体还是没什么起色。短期的改善还是看中药材价格下跌，毛利回升。
以上两个核心仓就是一个字等。等老年化，如果管理有起色，起飞，如果没起色，挣个自然增长的收益，也没什么下跌的空间了，混混股息。目前这两个企业让我对管理层大幅度祛魅。但是国企的好处是管理层只想混位置，还不涉及到捞钱这个问题，总有两面性。哎！
然后又来到第三家企业张裕大爷的还是管理层问题。。。
当然还得叠加整个红酒类品种的超级大幅下跌，今年还得持续了解红酒的渠道与销售场景。才好判断今年还搞不搞。
今年最难受的是卖飞的锡业股份。这个其实自己已经学习了3年多了，但是关键时刻没敢调仓上仓位。回过头来看，就是全球防水下的，上游金属涨价，变相收割生产企业的故事，在贸易战暴跌的时候我没有敢调仓下手。贸易战的时候，锡矿暴跌12，阿胶稳住60。当时其实我想了又想，想调仓，又犹犹豫豫什么都没做。

一方面我怕贸易战之下，全球商品需求量下滑，导致金属也下行，第二阿胶属于国内产品，虽然在降速，但是还是有增速，属于国内大循环的中药产品。

基于以上认知，20卖锡矿，50买阿胶。。。

如今阿胶49，锡矿27，前面那些时候我也没看清未来，现在的判断难度比当时还大。。哎，错付了。

股票们没问题，有问题的是我。。对资本市场太过无知，对锡矿金属企业的各种场景无知。

最后今年的操作是调仓，分红，新增资金反而在50左右持续加仓阿胶，还有部分资金，加仓万物云，张裕b，福寿园，以及一些烟蒂。搞的反而更集中了。。。。
我其实知道问题所在，太集中了。我想分散。。但是在极端情况下，我又只能相信我最熟悉的东西。本质上来说，还是自己懂得企业太少。

今年的想法就是，消费链条，地产链条上的无负债企业。我的认知里满市场只有这些企业觉得有机会了。希望今年彻底学习到1-2个企业。。

$东阿阿胶(SZ000423)$ $同仁堂科技(01666)$ $锡业股份(SZ000960)$