$直真科技(SZ003007)$

1. 业绩表现：营收承压但订单驱动反转预期，现金流分化显著

营收下滑与利润分化： 2024年营收4.18亿元（同比-4.19%），归母净利润0.33亿元（同比-57.59%），主因2023年出售子公司收益高基数（5332万元）及商誉减值1195万元；但扣非净利润0.25亿元（同比+72.10%），反映主业盈利能力改善。 2025Q1加速承压：营收0.36亿元（同比-34.72%），净亏损0.30亿元（同比扩大91.5%），主因运营商项目验收延迟及研发投入高位（研发费率39.19%）。 现金流矛盾：2024年经营现金流净额0.18亿元（同比+33.51%），但2025Q1未披露；应收账款占营收比超100%，回款效率存疑。 费用结构：销售费用率9.4%（行业均值12%），管理效率提升；但研发费用率39.19%远高于行业均值（15%），技术投入转化率