$灿芯股份(SH688691)$

一、半导体国产替代核心标的，全球第五/国内第二的稀缺地位

市场份额与技术壁垒

2021年全球集成电路设计服务市场份额占比4.9%，位列全球第五、中国大陆第二，仅次于芯原股份。2020-2023年累计完成530+次芯片流片，一次流片成功率超99%，覆盖28nm/40nm等主流工艺节点。

国产替代加速契机

特朗普政府拟入股英特尔并推动对进口芯片加征100%关税，倒逼国内芯片设计需求向本土转移。灿芯股份深度绑定中芯国际（持股18.98%），晶圆代工采购占比超75%，受益于国产供应链自主化浪潮。

二、业绩拐点确认，H2盈利修复弹性显著

历史增长验证盈利潜力

2020-2022年营收复合增长率60.42%（5.06亿→13.03亿元），净利润从0.18亿增至0.95亿。2023H1净利润1.09亿元，已超2022全年，毛利率提升至27.46%（2020年仅17.25%）。

Q1亏