一、业绩逆势高增长，盈利质量显著优化
净利润增速远超行业
2025年H1归母净利润5.02亿元（同比+20.85%），在环保行业整体承压背景下逆势增长，Q2单季净利润2.78亿元（同比+25.3%），增速环比提升。
现金流改善超预期
经营现金流净额3.47亿元（同比+214.01%），主因优化信用政策及加速回款（吉林BT项目回款6380万元），应收账款周转率提升，坏账风险大幅降低。
二、贵金属涨价+产能释放，资源化业务毛利率跃升
稀贵金属回收量价齐升
核心产品铋、锑等小金属价格2025年上涨35%，公司金昌高能项目聚焦“铂族金属”，产能利用率提升带动资源化板块毛利率增至13.41%（同比+4.65pct），毛利贡献占比超75%。
江西鑫科项目达产在即
年产10万吨阴极铜产线全面投产（2023年3月启动），达产后可新增锡锭2000吨/年、金锭3吨/年、银锭120吨/年，2025年H2起业绩弹性显著。
三、“无废城市”政策红利，运营效率行业领先
垃圾焚烧板块稳健增长
13个垃圾焚烧项目满负荷运营，日处理量11,000吨，发电量6.58亿度，环保运营收入9.04亿元（同比+2.31%），毛利率49.71%（同比+2.56pct），行业第一梯队。
政策驱动增量需求
“十四五”无废城市建设目标至2025年固废资源化率达50%，公司深度参与雄安新区等国家级项目，技术覆盖固废处理全产业链。
四、估值深度低估+回购提振信心
PE仅17.58倍，显著低于同业
当前PE(TTM) 17.58倍（行业均值59.60倍，折价70%），PB 1.07倍（行业中值2.07倍），股息率6.04%（超理财收益）。
1.5亿回购计划落地
7月公告拟以不超过8.80元/股回购1-1.5亿元股份（现价6.62元），用于股权激励，彰显管理层信心。
五、技术面突破+资金回流，开启估值修复
主力资金底部布局
近5日主力净流入673.81万元，8月18日股价突破关键压力位6.67元（年内第三次尝试），量比1.10，MACD日线金叉，目标看7.5元（江恩阻力位）。
融资余额触底反弹
融资余额5.39亿元（近一年30%分位），杠杆资金加仓空间充足，若行业景气度回升或触发抢筹行情。
风险提示
金属价格波动：若铋、锑等小金属价格回落，可能压制毛利率；
负债率偏高：资产负债率62.04%，财务费用2.49亿元（占净利润50%）；
项目进度延迟：江西鑫科产能释放若不及预期，影响业绩弹性。