三角防务：军工锻件龙头，静待业绩拐点
三角防务作为国内航空航天锻件核心供应商，深度受益于国防现代化与国产大飞机放量。
本期开始，我们将系列分析一家在航空航天领域具有核心地位的龙头企业--三角防务（300775.SZ）。
作为国内大型精密锻件领域的技术领先企业，三角防务不仅在军用飞机配套领域占有主导地位，更是国产大飞机C919供应链中的关键一环。
1 、公司概况：军工锻件领域隐形冠军
三角防务成立于2002年，是一家专注于航空、航天、船舶等行业锻件产品研制、生产、销售和服务的高科技企业。
公司核心业务是为军用和民用航空飞行器提供包括关键结构件和发动机盘件在内的各类大型模锻件和自由锻件，产品广泛应用于新一代战斗机、运输机、直升机及国产大飞机C919等关键部件制造。
2 、业务结构：模锻件为核心，多元布局拓展
三角防务的收入构成中，模锻件产品占据绝对主导地位，2025年上半年，该业务收入7.47亿元，占营业总收入比例高达95.17%，自由锻件产品收入为2237万元，占比2.85%。
公司产品主要应用于：
军用装备：战斗机（如歼-20、运-20）、直升机旋翼系统等钛合金锻件；
民用航空：C919后机身部装部件、尾段钛合金锻件（单机价值约9000万元）；
其他领域：船舶、兵器、核工业等行业大、中型精密模锻件。
这种以高附加值军品为主的产品结构，使公司保持着较高的盈利水平。
近十年公司平均毛利率高达43%，净利率保持在30%水平，在整个A股制造业中也是位于前列。
3、核心优势：设备、资质与技术壁垒
三角防务在行业中保持着强劲的竞争力，这主要源于其三重护城河：
1. 设备壁垒：全球领先的模锻液压机
公司拥有全球稀缺的400MN模锻液压机（4万吨），该设备同时具备模锻、等温锻、热模锻于一体，技术参数国际领先。
更重要的是，公司正在建设1250MN多向模锻液压机（12.5万吨），预计2026年投产，这将进一步巩固其在全球的领先地位。
这些大型设备不仅投资额巨大（单台价值超10亿元），而且制造周期长（3-5年），竞争对手难以复制，形成了极高的准入壁垒。
2. 资质壁垒：齐全的军工资质
三角防务已取得生产军工产品所需的全部资质，包括武器装备科研生产保密资格、国军标认证等；
军工领域准入严格，客户黏性强，一旦进入供应链体系，通常不会轻易更换供应商。
公司已成为中航工业、中国航发等军工集团的核心供应商，在新一代军机大型钛合金结构件市场占有率超50%。
3. 技术壁垒：深厚的工艺积累
公司累计获得专利300多项，建有“陕西航空大型部件锻压工程研究中心”、“西安市难变形材料成型工程技术研究中心”，参与多项国家重大专项，覆盖钛合金、高温合金等高端材料加工。
2025年3月，公司“航空发动机叶片精锻项目”中的相关锻造设备实现锻造制坯、预成型、终成型等精密锻造工艺试生产要求，可完成航空发动机叶片、燃气轮机叶片等的精密锻造成型。
4、成长驱动：三大领域开启新空间
三角防务未来的成长性主要来自三大领域：
1. 军工装备升级驱动确定性需求
我国正推进“现代化战略空军”建设，预计2035年形成以四代机为骨干、五代机为核心的装备体系。
以歼-20、运-20为代表的军机列装提速，叠加存量机型更新，预计2025年军用航空锻件市场规模超200亿元（CAGR 15%）。
2. 民用航空打开第二增长曲线
C919适航取证后进入量产阶段，2025年规划年产能达150架，三角防务已切入机身框梁、起落架等核心部件供应链，公司也是C919机身结构件核心供应商，未来有望受益于民航机队扩张与国产化替代。
3. 国际化拓展与新产品布局
公司正积极拓展海外市场，2024年7月参加范堡罗国际航空航天展览会，与法国赛峰、罗罗、西班牙ITP、德国MTU等国际知名航空企业达成合作意向；
同时，公司通过募投项目纵向延伸产业链，布局航空发动机盘环件、叶片精锻等高毛利产品，切入航发赛道。
5、投资逻辑与估值分析
综合来看，三角防务的投资逻辑主要体现在以下几个方面：
国产替代空间广阔：在关键航空锻件领域，国内供应商稀缺，国产化率提升是确定性趋势，公司凭借技术优势，有望持续受益于这一进程；
业绩拐点预期：随着新产能释放和下游需求回暖，公司业绩有望迎来拐点。
产能扩张助力成长：公司上海临港民机部装工厂（2025年投产）、12.5万吨模锻生产线（2026年投产）将支撑未来增长需求，这些新产能将帮助公司抓住C919量产和下一代军机发展机遇。
三角防务作为国内航空航天锻件领域的龙头企业，虽然短期业绩受到行业周期调整的影响，但其核心竞争力和长期成长逻辑依然清晰。
接下来我们将深入分析三角防务在C919供应链中的地位和潜力，探讨民用航空业务如何成为公司第二增长曲线。
敬请关注系列文章第二篇《三角防务：C919量产最大受益者，民机业务开启新成长空间》。