定价权的沦陷：资本游戏扭曲了A股市场
$光大银行(SH601818)$ $摩尔线程-U(SH688795)$ 在中国资本市场的光谱两端，正上演着荒诞而又真实的价值悖论。一端是某些刚一上市就面临退市边缘的企业，如摩尔线程，被资本巨浪推至云端，股价飙升至数百甚至上千元，泡沫的光泽折射出定价机制的扭曲。另一端，则是光大银行这类每年稳定分红超过5%、远超银行存款利率的“现金奶牛”，其股价却长期在3元左右徘徊。这冰火两重天的景象，恰似一场关于“一个可能孵出金鸡的生蛋”与“一百个立等可食的熟蛋”之间的荒诞选择。当市场的天平如此失衡，我们不禁要问：股票的定价权，究竟掌握在谁的手中？资本是应服务于实体经济的血脉，还是已异化为吞噬价值的饕餮？
定价与估值，本应是资本市场资源配置功能的基石。理论上，股票价格应围绕其内在价值波动，反映企业未来现金流的折现、资产质量、成长潜力及风险状况。健全的估值体系如同一座灯塔，引导资本流向最具效率与潜力的领域，优化社会经济结构。然而，当定价机制被非理性炒作、短期投机甚至操纵行为所劫持时，这座灯塔便黯然失色。如摩尔线程等案例所示，脱离基本面的天价估值，往往与公募基金等机构投资者的“抱团”炒作、追逐题材风口密切相关，形成一种自我实现的预言式泡沫。这种定价本质上是“博傻游戏”下的幻象，其基础是相信会有更“傻”的接盘者，而非企业真实创造价值的能力。它扭曲了资本流向，使资源错配至低效或高风险领域，积聚系统性风险，最终损害市场信心与实体经济的健康。
反观光大银行等低估值高分红板块的冷遇，则揭示了当前A股市场估值体系的另一重扭曲。在不确定性加剧的环境中，部分资金过度追逐看似具有巨大想象空间的“生蛋”（高估值题材股），却轻视了确定性高、能提供持续稳定回报的“熟蛋”（高股息价值股）。这种偏好背后，是短期排名压力下机构行为的趋同，是市场对成长性叙事（无论真假）的过度青睐，以及对稳健现金流的低估。更深层看，这反映了市场定价权在一定程度上被投机性资金和浮躁的投资文化所主导，而非基于长期价值发现的理性力量。
资本市场定价权的扭曲，危害深远。其一，它导致资源配置的逆向选择，宝贵的社会资本可能被输送至效率低下或战略价值存疑的领域，而真正需要资金支持、能持续创造价值的企业反而被冷落。其二，侵蚀市场公平与效率，助长“劣币驱逐良币”，损害中小投资者利益。其三，积聚金融风险，脱离地心引力的估值终将回归，其破灭过程可能引发市场剧烈震荡。其四，削弱资本市场服务实体经济这一根本宗旨，使其沦为少数人套利的赌场。
因此，重塑科学的股票定价与估值体系，夺回被扭曲的定价权，已刻不容缓。这需要监管机构、市场参与者和社会各方形成合力。证监会必须挺身而出，承担起“守夜人”与“校准器”的关键角色：
首先，强化全过程、穿透式监管。对新股发行审核，需严把入口关，杜绝“带病上市”。对上市后的异常交易行为、尤其是机构合谋拉抬股价等，利用大数据监控予以严厉打击，提高违法违规成本。对退市制度要坚决执行，畅通出口，形成优胜劣汰的市场生态。
其次，引导与倡导长期理性投资文化。通过优化基金评价机制，鼓励机构投资者着眼长期业绩，减少短期排名压力导致的非理性行为。完善上市公司信息披露，特别是针对创新型企业的业务模式、技术前景与风险进行清晰、可理解的披露，减少信息不对称导致的估值迷雾。
再者，完善多层次资本市场建设与产品创新。丰富风险管理工具，为市场提供更有效的价值发现与价格稳定机制。鼓励发展专注于高股息、价值投资策略的基金产品，为不同风险收益偏好的资金提供适配渠道，促进估值结构的均衡。
最后，加强投资者教育与保护。持续普及价值投资、长期投资理念，提示炒作风险，提升市场整体成熟度。畅通投资者维权渠道，切实保障其合法权益。
一个成熟的资本市场，其定价权应牢牢锚定在价值发现的基本规律之上，而非短期资金的肆意妄为。。只有当“生蛋”的潜在成长性与“熟蛋”的稳定回报性都能在价格中得到理性权衡，中国股市才能健康发展，定价权是对市场规律敬畏的重申。这条路任重道远，但无疑是资本市场行稳致远的必由之途，证监会要有作为。