$灵宝黄金(03330)$ 财报亮点分析
1.克金成本大幅下降，净利率提升，利润弹性远超收入弹性
2.负债率较24年继续下降的同时ROE持续提升，盈利能力改善可持续
3.技改释放产能，全年销量超6吨，后续增长不完全依赖于外延并购，桐柏老湾矿区资源价值重估预期强烈
4.现金流质量改善，无论是经营活动还是自由现金流，这个不过多展开了
关于估值模型：
1.感谢@红魔坎通纳 指正，25年金平均售价693元/克，低于之前模型的800元/克，修正下
2.生产金5.94吨，销售6.01吨，基本符合之前的模型
3.目前归母净利润主要差额在非经常性损益这块，也不影响26年，就不调整了
4.转债3/19前就全转成股了，看来之前算错了，修正下总股本