$东田微(SZ301183)$ 《断崖：当增速撞见个位数》
　　2025Q3 的钟声响起，东田微交出了“+14%”的营收增速和“+19%”的净利增速。看似温暖的正号，实则是财报里最锋利的冰锥——它把过去七个季度的“高成长神话”一口气钉死在个位数的悬崖边。
　　还记得 2024Q3 的电话会议吗？管理层举着“+72%”的营收和“+310%”的净利，描绘 800G 的星辰大海；十二个月后，麦克风里只剩嘶哑：增速从三位数坠到一位数，跌幅近九成，如同高速列车在隧道里突然脱轨，而投资者甚至来不及喊“刹车”。
　　个位数是什么概念？
　　它意味着“增长”这个词在公司词典里被撕掉；意味着资本市场用 35% 的股价回撤来投票；意味着每一次季报发布，都是一次“估值杀”——杀的不是预期，而是对成长性的信仰本身。
　　更悲观的信号藏在环比里：
　　2025Q2 营收环比 +7.8%，Q3 环比 -5.6%——连季节性反弹都消失了。净利环比更惨，-16.7%，直接跌回 2024Q1 的水平。增速不再放缓，而是猝死式失速；不是软着陆，而是自由落体。
　　当增速撞见个位数，所有故事都失去魔力：
　　“国产唯一”不再高贵，因为“唯一”也卖不动；“高毛利”不再性感，因为越增长越垫现金；“技术溢价”不再溢价，因为市场只相信环比加速，不相信同比幻觉。
　　秋天已经来了，冬天还会远吗？
　　不，冬天就在这份季报里——它用个位数的增速告诉市场：
　 “高增长”永远只是短暂奇迹，而“低增长”才是永恒归宿。