远月合约涨幅受限，粕强油弱特征持续，豆粕ETF偏强震荡 2025.11.6

大豆及豆粕市场分析

【豆类基本面】

受乐观贸易情绪支撑，周三CBOT大豆期货市场止跌回升重回反弹节奏，盘中豆粕涨幅大于豆油。中国降低美豆进口关税，美豆对华出口前景向好提振买盘。目前美豆收割工作进入尾声，S&PGlobal周二预测美国大豆平均单产为53.0蒲式耳/英亩，与10月预测一致，产量预估为42.60亿蒲式耳，此前预估为42.61亿蒲式耳。农业咨询机构AgRural表示，截至10月30日，巴西大豆种植率达到47%，低于去年同期的54%，该机构预估的巴西大豆产量为1.767亿吨。

【大豆】

中储粮(呼伦贝尔)储备有限公司发布大豆收购公告，国标三等(含三等)以上国产大豆净粮收购入库价格为1.85元/斤，实行优质优价收购政策，不同蛋白含量的大豆设置不同升水。其中蛋白含量大于等于39%的粮源入库价格为2.025元/吨。周三豆一期货市场低开高走强势反弹，远月合约收复4100元/吨关口，重回上升通道，技术指标快速由弱转强。国产大豆市场走势相对独立，中美大豆贸易恢复，远期进口大豆供给形势转向宽松，不利于国产大豆压榨需求。豆一期货跟随周边品种止跌回升，技术买盘活跃，存在蓄势突破的可能。

【豆粕菜粕】

周三国内豆粕现货报价涨跌互现，各地波幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2980-3020元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2640元/吨。进口大豆压榨利润多处于亏损状态，油厂挺粕动力较强。菜粕库存严重偏低，价格继续走强。周三国内粕类期货市场整体走强，主力合约均刷新一个月新高，远月合约涨幅受限，粕强油弱特征仍在持续。中国调整美豆进口关税，预计中国进口商将继续扩大美豆采购。美豆因需求前景向好而保持涨势，内外盘成本联动性显著提高。国内进口菜籽供给严重短缺，中加菜籽贸易短期难恢复，库存紧张有望继续提振菜粕价格抗跌。整体来看，国内粕类期货市场仍处反弹节奏。

【投资课堂】

$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置处。

在日常生活中，我们可能很少直接接触豆粕，但它却是支撑现代养殖业的重要基石。作为大豆提取豆油后的副产品，豆粕富含蛋白质，是牲畜与家禽饲料的主要原料。每1吨大豆大约能制出0.18吨豆油和0.8吨的豆粕，这条产业链紧密连接着油脂加工与畜牧养殖。

目前我国榨油所用大豆主要依赖进口，这些大豆多来自美国、巴西和阿根廷。巴西虽然已超越美国成为我国最大的大豆进口来源国，但其供应具有明显季节性。有分析指出，2025年11月至12月期间，巴西大豆对中国的可出口量可能仅剩400万吨左右，这不足以覆盖国内需求，可能导致2025年年底至2026年一季度出现供应缺口。

观察近期市场，一个关键现象是，国内油厂不论采购巴西还是美国大豆，其盘面压榨利润都处于亏损状态，每吨亏损可达200至300元以上。这种持续的亏损局面难以长久，市场存在强烈的“榨利修复”需求——即通过豆粕价格的适度上涨，来改善整个压榨行业的利润状况。这成为了支撑当前豆粕价格的重要内在动力。

从需求端看，豆粕的消费与养殖业景气度直接相关。四季度是禽类、水产养殖的传统旺季，加之当前生猪和蛋鸡存栏量处于高位，饲料企业对豆粕的刚性需求依然稳固。在A股市场，以禾丰股份为例的农牧企业，其饲料业务收入占比超过70%，公司业绩与饲料销量联动紧密。该公司2025年上半年饲料外销量同比增长15.70%，这也从侧面反映了下游养殖对豆粕的稳定需求。

#豆粕ETF159985# #转基因品种审定正式落地，种业变革迎来新机遇？# $禾丰股份(SH603609)$

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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。