错过泡泡玛特？不能再错过名创优品
预期的涌动和文化的繁荣
股价的波动源于利润预期。
利润的预期，更高的利润率，对于文化类商品来说，就是文化附加值的多少，或者说“文化溢价”。
文化的溢价，自然而然就对应到IP的价值和IP的承认力上，拥有更广泛受众的IP自然享受更高的文化附加值。这就是当下火热的兴趣消费。
上一代的我们，消费的更多还是实用品和免费的文化；而到了全新一代的年轻人们，消费的附加值大幅提升，同时这一代的用户们，也愿意为了兴趣消费，支付更高的溢价。换言之，这一代的年轻人们，作为数字时代的原住民，既没有经历“落后就要挨打”的时代滥觞，也没有经历过“外国的月亮比较圆”的落差分化，他们见过最好的外国潮流，并在期间学会了平视和比较，这种建立在充分了解世界基础上的“文化自信”，使得他们回过头发现来自中国品牌创造的潮流之美时，拥有更多的理性和坚定。
文化附加值所带来的重估，今年已经反应在潮玩赛道部分个股的涨幅之上，比如泡泡玛特。在泡泡玛特的标签下，拥有着许多战绩菲人的投资者，也有很多在拍大腿的投资者——当初如果看懂Z世代的兴趣消费，那么该多好！
历史虽不会简单重复，却往往押着相似的韵脚。当时间再次将聚焦兴趣消费的企业推至台前，我们的目光也应投向另一家深谙“年轻消费密码”的企业——名创优品。
同一个赛道的名创优品
名创优品与泡泡玛特曾经看似分属不同赛道（零售生活百货 vs. 潮流玩具），但核心逻辑高度相似，均以“IP+兴趣消费”为核心，在这一共同基础之上，名创优品的差异化优势更体现在其系统化、平台化的全球运营能力。
首先，两者都是IP消费的延伸：2020年，名创优品创始人叶国富首提兴趣消费，企业已从早期的“性价比零售”转型为“兴趣消费”驱动。通过联名IP（如迪士尼、漫威、三丽鸥等）和创意产品设计，它成功吸引了年轻消费者，让购物成为“发现惊喜”的体验。
其次，是名创优品强大的供应链和全球化能力：名创优品集团在全球拥有超过7,900家门店（截至2025年6月30日），覆盖110多个国家和地区。名创优品海外收入占比持续提升，2025年第二季度海外门店净增94家，单店效益显著增长（如25年美国新店坪效高出老店30%）。这种全球化扩张路径是泡泡玛特疯狂想追赶的，但名创优品的规模之大、覆盖面之广，目前放眼中国消费品牌都难以企及。
再次，在会员经济与私域运营方面，名创优品所展现出的成效似乎比泡泡玛特更为突出。据泡泡玛特年中报显示，其在中国内地累计注册会员数为5912万，复购率达到50%。而相比之下，名创优品在2024年的全球注册会员数量已突破1亿，其会员人均消费金额达到非会员的2.2倍，通过小程序和企业微信构建的私域体系，其会员贡献了近60%的营收，形成了高粘性的消费生态，这也是潮玩企业的宝贵财富，会员意味着更高的粘性和客单价，甚至正是这些消费者推动潮玩行业向前发展。
最后，名创优品财务表现强劲，股价迎来大幅增长。最新财报显示，名创优品国内&海外、TOP TOY同店销售均实现连续显著改善，集团整体同店销售由上一季度的中个位数下降转为正增长。毛利率提升至44.3%，IP产品的贡献明显。
随着名创优品IP的确定性继续提升和IP收入占比的继续上行，对于名创优品本身平台的估值也有望向着潮玩平台本身进行演绎，从世界级的零售公司变身全球领先的IP运营平台。
潮玩市场的多元化
潮玩市场很大，市场规模预计从2025年的 800亿元 增长至2030年的 2000亿元。市场上不可能只有一家企业通吃整个市场。随着Z世代成为消费主力，兴趣消费、情感消费持续升温，潮玩行业正从一个小众圈子走向大众市场。泡泡玛特凭借盲盒模式和创新IP成功出圈，但万亿级的市场容量注定需要更多参与者共同开拓。
名创优品独家签约艺术家IP“右右酱”
在这一背景下，名创优品正以截然不同的路径崛起为另一极。与泡泡玛特聚焦高端潮玩和自有IP不同，名创优品依托其全球门店网络和高效供应链，打造了一个全球化IP运营平台。其不仅与迪士尼、三丽鸥等超150个知名IP合作，现在更成功签约了“右右酱”等自有IP和TOP TOY的Nommi糯米儿，专业潮玩品牌TOP TOY完成由淡马锡领投的战略融资，投后估值达约100亿港元。
2025Q2数据显示，名创优品海外收入占43%，据了解IP产品销售大概占海外收入的50%，业绩增长迅猛。资本市场对其估值逻辑正在重构——从一家零售公司转向IP运营平台。尽管当前市盈率约25倍，仍低于泡泡玛特的45倍，但其IP爆发力和全球化潜力尚未完全定价。名创优品和泡泡玛特共同守护着中国潮玩，二者共同教育市场、做大蛋糕，推动中国IP走向世界，开启潮玩行业的黄金十年。
开源名创优品和闭源的泡泡玛特
泡泡玛特的成功为中国消费市场树立了一个标杆——通过原创IP、盲盒机制和全渠道运营，将潮玩从小众圈子推向大众消费。
然而，名创优品的崛起揭示了一条更宽广的路径：它不仅吸收了泡泡玛特的IP商业化精髓，更通过全球化网络、供应链效率和多元业态，将“兴趣消费”的理念推向更广泛的全球消费者和更丰富的场景。如果说泡泡玛特是潮玩领域的“苹果”（追求闭环生态与极致体验），名创优品则更像是“安卓”（开放生态与规模化普及），后者路径更长、想象空间更大。
名创优品战略签约9位潮玩艺术家IP
这种开源的生态，也是通过IP大店和IP生态的双轮驱动来实现的。“IP大店”与“IP生态”绝非孤立运作，而是高度协同，形成一个强大的闭环。
丰富的IP生态为大店提供了持续更新的内容和商品，保证消费者“每次进店都有新发现”，从而提升复购率。
大店带来的销售爆发、用户数据和品牌声量，反过来又增强了名创优品与IP版权方谈判的筹码，吸引更多优质IP合作，并为自有IP孵化提供最直接的市场反馈。
名创优品通过“IP大店”打造体验和流量高地，通过“IP生态”构建内容和供应链护城河。两者双轮驱动，使其成功转型为一个以IP为核心，通过多IP、多品类、全球化的战略路径，为全球艺术家提供全链路创意孵化与运营的平台，这也正是其估值逻辑从传统零售向品牌生态平台跃迁的核心原因。