$中远海能(SH600026)$ $招商轮船(SH601872)$ 又是中远系经典的做账，看看人家招商，但是你26年就没法做那么大变化了吧- -

1. 净利润增量差距的真相：中远海能又在“财务洗澡”

中远海能（利润做减法）： 财报明确披露，中远海能在本期对7艘油轮进行了减值测试，计提了4.39亿元的资产减值准备。这种财务处理通常集中在四季度末进行，直接吃掉了四季度约4个多亿的账面净利润。

招商轮船： 翻看招商轮船的非经常性损益明细表，其四季度的资产减值极少（全年仅3100万）。

资产处置收益二者差不多，这一项差了4个亿。

2. 招商轮船并不是只有VLCC

招商轮船（多元化大盘子）： 财报中的《主营业务分行业情况》显示，其全年281亿的总营收中，油轮运输约为102.8亿，而散货船运输高达87.6亿，集装箱运输也有61.4亿。2025年四季度不仅是油运旺季，干散货和集装箱市场同样表现不俗。招商轮船的收入大涨是油轮、干散货、集装箱三个主力船队共同在四季度发力的结果。

中远海能（纯粹的能源运输）： 全年营收237.7亿，100%是油品和LNG运输。它四季度这13亿的营收增量，是实打实单靠油运板块挤出来的。

3. “完工百分比法”的同源不同果：揽货节奏（商务定载）的差异

您提到招商轮船也是用完工百分比法确认收入，为什么没像中远海能那样被压制？ 正是因为会计准则一样，所以反映出的是两家公司在四季度物理业务节奏上的不同：

中远海能的“迟到”： 中远在财报现金流说明中非常直白地解释了原因：“2025年第四季度定载较为集中，运费付款期跨年度所致”。这意味着中远的商务团队在四季度中后期集中签了一大批高价合同（定载），船刚装货起航，12月31日结账日就到了。按照完工百分比，航程没跑完，这些高价航次的大头收入只能留到2026年一季度确认。

招商轮船的“踏准”： 招商轮船并没有因为年底定载集中而导致收入和现金流跨年拖延。这说明其四季度的航次分布相对更均匀，高价航次起航更早，从而能够在四季度确认更多的完工比例和收入。

招商轮船的合同资产： 从期初的12.38亿元，增加到期末的19.01亿元，增幅约为53%。

中远海能的合同资产： 从期初的仅仅8.83亿元，暴增到期末的19.47亿元，增幅高达120%！

中远海能的合同资产在年底翻了一倍多，这在财务上是一个极其显著的异动。它完美印证了财报中那句“第四季度定载较为集中”。这说明中远海能有大量船舶在12月份（特别是12月下旬）才刚刚签下合同、装上货、起锚开航，导致年末瞬间堆积了海量的“未完航次”。