$浙江医药(SH600216)$ 基于截至 2026年2月 的数据，从“资产价值”的角度看，浙江医药确实存在“股价低于内在价值”
至于你关心的创新药管线估值，这其实是市场给予它“翻倍潜力”的核心原因。我们可以把这家公司看作一个“装在旧瓶里的新酒”：
1. 为什么说它“被低估”？（资产重估逻辑）
目前的市场定价（约144亿元市值）主要还是把它当成一个传统的化工周期股，但它的家底远不止于此：
* “破净”现象：目前的市净率（PB）仅为 1.25倍左右。这意味着，你用1.25元的价格，买到了公司账上1元的净资产（房子、设备、现金等）。
* 在建工程的“隐性资产”：
* 目前账面上有16.85亿元的昌北生物项目正在建设。这笔钱已经花出去了（或正在花），但在目前的股价里并没有完全体现出它未来投产后带来的利润爆发力。
* 现金充裕：公司账上趴着大量现金（仅回购股份就用了2亿，且经营性现金流充沛），这在化工企业中很少见，提供了安全边际。
2. 创新药管线能给多少估值？（核心弹性）
如果说昌北生物是“基本盘”，那么创新药管线就是那个能让市值翻倍的“核弹头”。市场对这块的估值逻辑通常是“空间极大”，但“不确定性也大”。
根据最新的市场分析（2026年初），核心管线的估值逻辑如下：
A. 核心王牌：ARX788（HER2-ADC，乳腺癌药）
这是估值的核心来源。
* 估值逻辑：市场通常按“峰值销售额”或“同类对标”来给估值。
* 测算：
* 假设该药国内峰值销售达到 25亿元，净利率按35%算，年净利润约 8.75亿元。
* 按创新药企常用的PEG=1.5-2 或 PS=8-10倍估值，这块管线单独看就能值 200亿-250亿元人民币。
* 保守一点：如果只看它获批后的初期商业化，市场也愿意给它 70亿-100亿元 的估值（参考同类ADC药物授权海外的金额折算）。
B. 第二梯队：ZG005（PD-1/TIGIT）及其他
* ZG005：布局肺癌等适应症，目前处于临床二期。虽然还在早期，但双抗/三抗是热门赛道，能提供额外的“彩票期权”价值。
* 其他管线：ZGGS18、ZGGS15等，处于临床一期，主要提供故事性和长期想象空间。
3. 综合估值全景图
如果我们把“传统业务”、“昌北生物”和“创新药”加在一起，就能看到目前的股价空间在哪里：
业务板块 预计估值贡献 逻辑 备注
1. 传统主业 150亿 - 180亿 维生素周期回暖 + 稳健现金流 目前的股价主要支撑
2. 昌北生物 65亿 - 120亿 产业链一体化 + 成本护城河 2027-2028年兑现
3. 创新药 (ARX788) 70亿 - 200亿+ 市场给予高倍数的科技溢价 最大的变数和弹性来源
合计估值 约 300亿 - 500亿 市值翻倍的逻辑 对应股价约 30-40元
💡 总结与建议
* 现在的价格（~15元）：市场只给了它“传统化工厂”的钱，还没给“新药”和“新产能”的钱。确实被低估。
* 未来的空间：如果 ARX788 能在2026年顺利获批，或者 昌北生物 按期投产，市场会迅速切换估值逻辑。
* 风险提示：创新药的估值是“虚”的，一旦临床试验失败或审批延迟，这部分估值会瞬间消失。所以，虽然空间大，但波动也会大。
一句话结论：
浙江医药目前是一个“用化工股的价格，买创新型药企的期权”的标的。如果你相信它的新药能成，现在的价格确实非常有吸引力。