华康股份2025-2026年业绩预测分析
一、核心结论
华康股份（605077.SH）作为全球功能糖醇龙头企业，2025-2026年业绩将呈现“短期承压、中期修复、长期增长”的特征。2025年受舟山项目折旧、财务费用增加及产品结构调整影响，净利润小幅增长；2026年随着舟山产能爬坡、豫鑫糖醇并表及高附加值产品占比提升，业绩将实现显著修复。根据机构一致预测，2025年归母净利润约3.25亿元（同比增长22%），2026年约4.70亿元（同比增长45%）。
二、2025年业绩预测：短期承压，渐进修复
2025年上半年，华康股份实现营业收入18.66亿元（+37.32%），归母净利润1.34亿元（-3.38%），扣非净利润1.22亿元（-6.56%）。业绩下滑主要受舟山项目产能爬坡期成本压力（液体糖浆类产品毛利率低、折旧增加）及可转债利息费用化（财务费用同比增长）影响。但从季度数据看，二季度营收（10.49亿元，+44.95%）、净利润（0.53亿元，环比+64.99%）均较一季度显著改善，显示业绩已进入修复通道。
1. 收入端：舟山项目贡献主要增量
2025年营收增长的核心驱动是舟山“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”一期投产（2025年上半年实现营业收入8.78亿元）。该项目以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主，虽毛利率较低，但产能逐步爬坡（截至2025年6月，产能利用率约60%），预计下半年将贡献更多收入。此外，豫鑫糖醇（拟收购标的）2025年1-5月收入3.71亿元，若全年并表，将进一步提升收入规模。
2. 利润端：成本压力缓解，净利润小幅增长
2025年净利润增长主要受舟山项目产能爬坡（单位成本下降）及产品结构优化（高附加值晶体糖醇占比提升至45%）驱动。尽管上半年净利润下滑，但二季度净利润（0.53亿元）较一季度（0.81亿元）环比改善，显示成本压力已逐步缓解。机构预测，2025年全年归母净利润约3.25亿元（同比增长22%），主要基于以下假设：
舟山项目一期产能利用率提升至80%，贡献收入15亿元；
豫鑫糖醇并表，贡献收入5亿元；
晶体糖醇毛利率提升至25%（2024年为22%）。
三、2026年业绩预测：显著修复，增长加速
2026年，华康股份业绩将实现显著修复，核心驱动因素包括舟山产能全面爬坡、豫鑫糖醇并表及高附加值产品占比提升。机构预测，2026年归母净利润约4.70亿元（同比增长45%），主要基于以下逻辑：
1. 舟山项目：产能全面爬坡，贡献主要增量
舟山项目一期（100万吨/年）将于2026年全面爬坡，产能利用率提升至100%，预计贡献收入25亿元（同比增长67%）。该项目产品结构优化（晶体糖醇占比提升至50%），毛利率将提升至28%（2025年为20%），成为利润核心引擎。
2. 豫鑫糖醇：并表贡献收入，协同效应释放
豫鑫糖醇（拟收购标的）拥有年产2万吨木糖醇及2万吨赤藓糖醇生产线，2025年1-5月净利润4400万元。若2026年全年并表，将贡献收入8亿元（同比增长60%），净利润8000万元（同比增长82%）。此外，豫鑫糖醇与华康股份在原料供应、生产管理、销售渠道上的协同效应将逐步释放，降低成本约5%。
3. 产品结构：高附加值产品占比提升，毛利率改善
2026年，华康股份晶体糖醇（木糖醇、山梨糖醇）占比将提升至55%（2025年为45%），赤藓糖醇（阿洛酮糖）占比提升至10%（2025年为5%）。高附加值产品毛利率较高（晶体糖醇毛利率28%，赤藓糖醇毛利率35%），将推动整体毛利率提升至24%（2025年为20%）。
四、风险提示
尽管华康股份2025-2026年业绩增长逻辑清晰，但仍需关注以下风险：
舟山项目产能爬坡不及预期：若产能利用率低于预期（如70%以下），将影响收入及利润增长；
豫鑫糖醇并表延迟：若收购进度滞后（如2026年上半年未并表），将影响收入规模；
产品价格波动：功能性糖醇价格受原材料（玉米）价格及市场竞争影响，若价格下跌（如木糖醇价格下跌10%），将压缩利润空间；
原材料成本上涨：玉米价格若上涨（如同比上涨15%），将增加生产成本，挤压毛利率。
五、总结
华康股份2025-2026年业绩将呈现“短期承压、中期修复、长期增长”的特征。2025年受舟山项目成本压力影响，净利润小幅增长；2026年随着舟山产能爬坡、豫鑫糖醇并表及高附加值产品占比提升，业绩将实现显著修复。机构预测，2025年归母净利润约3.25亿元（同比增长22%），2026年约4.70亿元（同比增长45%）。长期来看，公司作为全球功能糖醇龙头，将受益于健康消费趋势（功能性糖醇需求增长）及产能扩张（舟山项目二期100万吨/年计划2027年投产），业绩有望保持持续增长。