节前最后一周要积极

26年市场经历赚钱效应极其罕见的开年行情后，2月第一周出现泥沙俱下的走势，本周A股的难度系数同样属于能载入史册的级别，从大类资产的角度来看，领跌方向主要包括贵金属、大饼、中美科技股、有色等，这类资产看似关联性不高，但背后共同点在于在短期波动率陡增、纯粹流动性驱动、投资者高杠杆，因此本轮下探更多是资产本身的拥挤度释放后导致，从最早的贵金属扩散到各类商品和相关股票，再往后到科技行业，且无论A股还是美股，软件这类对流动性更敏感的方向波动率要远大于硬件。

所以没必要用一些脆弱的事后逻辑去解释这种波动，本质上这就是资产价格波动所带来的被动去杠杆行为，稍微投入一些研究力度就会发现上述多数资产并未被碰到核心逻辑。

那么短期最切实际的锚定点就在于何时企稳，从周五来看，美股科技核心陆续迎来放量大阳，至少站在当前节点，AI的资本开支依然是现阶段所有上规模行业中增速最快的区域，即便目前CSP大厂的资本开支占营收比重已经接近一半，且依然没有看到可持续外推的变现模式，但至少今年的真金白银还会花出去：

看了一下各大厂的估值，周五收盘后英伟达匹配今年19-20X PE；供需缺口最大，且隐含EPS增速最高的各存储龙头，刚好匹配到今年10X附近；这个价格结合股价位置，或许有一部分投资者接受不了，但至少远远还不到所谓的泡沫程度。

所以质疑声更多来自于股价下跌的事后归因而非核心逻辑的损坏，随着股价的陆续企稳，还停留在预期层面的一些担忧自然也会被消除。

记得去年底那会说过，如果今年还期待在科技上面赚钱，在没有看到EPS大幅度上修的前提下，就需要发生点什么事情提供赔率，而目前就已经发生。

对于国内链条的互联网和A股算力核心，我一直持一个观点：既然决定了走开源的路径，那么竞争要素就只围绕在两端：1）最上游的算力储备；2）最终端的流量入口；目前厂家为了获取流量和数据所做的红包或者奶茶等买流动作，是最接地气的选项，别觉得这个事儿low，历史上该模式证明过其有效性，如果你认为这个方案不合理，大可以提出更有效的方案；至少这个周末点奶茶的AI依然持续处在宕机状态。所以国内的核心逻辑依然还在延续中，从我自己身边的案例来看，不少喷国内互联网路径依赖的人，私底下都在为了白嫖那杯奶茶嘎嘎转发。

对于hwj本周一些未经证实的段子，退一步就算真的，也只是EPS的一次性冲击，新品进展，先进产能的分配，在大客户的份额，都没有观测到可外推的实质性利空，这几天跌完之后的价格已经开始体现吸引力；同理，港股互联网从去年Q4开始一直处在持续阴跌的过程中，巨头本周单纯由于流动性冲击开始放量加速，第一反应就该引起重视，毕竟这种级别的机会不是随时都有，看了下QQ股价应该是本轮牛市里第一次摸到长期均线，最近市场叙事的Q1宏观复苏，实际上过去的港股互联网普遍标签为顺周期+消费属性，如果真复苏，那这些企业一定绕不开，后面会是一个双击的过程，如果不复苏，按常规的EPS增速叠加AI提供少许PE空间，这里的预期收益率也已经值得重视。

国内的这些核心给机会了就要积极，过几个季度回头来看就会发现市场还是那个熟悉的市场。

另外是我A的一些投机细分，低位顺周期的超跌反弹和叙事太空能源的光伏，并没有本质区别，我对本轮牛市从头到尾的定性都是水牛，既然上述两者的底色都是拔估值，那显然难以证伪的后者更有吸引力，往后看蓝箭和Space的IPO还没落地，国内也尚未完成回收，短期内星舰V3就会有动作，如果成功接下来就是可复制的商业化路径，老马要是真发几颗算力卫星上去，就问谷歌和亚马逊慌不慌就完了，所以往后展望这些方向会更有盼头，本周的实际走势也证明了，当前能够凝聚市场情绪的也只有商航及其衍生，因此S链和国内火箭相关的核心品种，依然一直在我的自选股里。

以上，虽然2月开头亏钱了，但心态上还是要积极，这个市场里最重要的永远是向前看。

下周就到春节前的最后5个交易日，记得1月那会说过，节后还有没有行情取决于届时指数和量能的实际情况，在近期经历大面积的加速向下之后，接下来这一周就要抓紧时间干活了，仓位是肯定要往上推的。

去年春节后涨幅最大的是节前最后两个交易日发酵的Deepseek，以及24年底投机主线人形机器人的延续，买对标的回来基本都是一个月+50%以上，今年节前这种冷冰冰的情绪比去年更极致，节后投机和趋势两种风格大概率都会有持续性不错的主线出来，接下来这周要保持警惕，看到新东西都可以先干了再说，后面也会看情况提高更新频率。

提前祝大家马年账户长虹。