老登股里躲牛市：我的坚守与从容

在科技股狂飙的时代，我选择留在传统行业里静待花开。$贵州茅台(SH600519)$ $云南白药(SZ000538)$ $XD片仔癀(SH600436)$

最近一年的A股市场，出现了前所未有的分化。科技股（芯片、AI等板块）一路高歌猛进，被年轻人亲切称为“小登股”的AI算力、芯片板块涨幅惊人，而白酒、消费等传统价值股却被贴上了“老登股”的标签，持续低迷。

我的投资组合，恰恰几乎全部由这些“老登股”构成。在过去一年这波牛市中，我完美地错过了，但内心却异常平静。

老登与小登：一场投资理念的碰撞

“老登”与“小登”之争，表面上是不同年龄段投资者偏好的差异，本质上是两种投资逻辑的碰撞。

“小登股”指科技成长板块，如AI、半导体、机器人等，景气度高、估值弹性大，今年以来涨幅显著。截至9月23日，通信、电子板块年内涨幅高达103%、93%，而食品饮料板块却逆势下跌0.8%。

“老登股”则是60、70后投资者偏爱的传统板块龙头，以白酒、地产、煤炭等为代表，注重基本面和分红，常被冠以“价值投资”“白马股”等头衔。在今年以来科技股狂飙的行情中，这些传统蓝筹跟跌不跟涨，被网友调侃为“在老登股里躲牛市”。

这场分歧甚至引发了投资圈的一场争论。有券商分析师给出中际旭创2027年的利润预测超过250亿，有买方大佬质疑其合理性，某年轻分析师在朋友圈怒斥“买你的白酒去吧，老登”。

我的选择：坚守优质股权

面对这样的市场环境，我进行了持仓调整，但并没有追逐热门赛道，而是进一步加仓了我理解并看好的传统行业龙头。

目前我的持仓如下：片仔癀1700股，成本210元；云南白药13000股，成本59.5元；贵州茅台200股，成本1435元。（伊利股份调仓为贵州茅台）同样是消费类公司，估值差不多，但贵州茅台的生意模式实在是非常优秀。这些企业都是我长期跟踪、深入研究后选择的，它们有着深厚的护城河和稳定的盈利能力。之前持有大概5只，现在只不过越来越集中。未来，希望有一天，可以将云南白药积累到20000股，片仔癀积累到5000股，茅台积累到1000股。

贵州茅台作为高端白酒龙头，拥有超过90%的毛利率和强大的品牌壁垒。尽管短期内白酒板块面临消费复苏缓慢、库存高企等挑战，但茅台的抗周期能力依然强劲。云南白药和片仔癀则是中药领域的双雄，拥有国家保密配方和品牌优势，受益于人口老龄化趋势。

为什么我能如此平静？

在别人追逐科技股翻倍收益时，我为何能安心守住这些“老登股”？

价值投资是一种信念。它要求我们关注企业内在价值而非短期价格波动。我深知，这些公司产生的自由现金流和分红能力，才是长期回报的可靠来源。白酒行业尽管面临人口结构变化等长期挑战，但高端品牌依然有提价能力和消费升级红利。未来20年，中国60岁-75岁的人口将净增加2亿人左右，这是一个确定性的事情，而云南白药和片仔癀都将受益于这一大趋势。相比于欧美医药企业，中国的医药企业才刚刚开始，而中医药行业里未来也一定会出现巨无霸，这是我个人的一种信念。

我不排斥科技行业，相反我密切关注着半导体、AI等领域的进展。但我清楚这些领域技术迭代快、竞争激烈，需要专业知识和持续跟踪，这超出了我自己的能力圈。半导体行业虽然前景广阔，但波动性也大。2022年全球芯片股平均跌幅超30%。而当前半导体指数市盈率达167.75倍，已处于历史较高水平。我相信，未来中国A股里一定会有市值超过万亿甚至几万亿的科技新龙头，这是国策，也是机会，但很可惜，这种机会我个人很难把握住，但我个人认为，只要是能够运用好AI的企业，未来同样会有不错的发展，AI将成为中国企业走向海外的一大助力。

静待花开：投资是持久战

投资于我而言，是一场持久战，不需要追逐每一个热点。我这种“佛系”投资心态，反而让我能够从容面对市场波动。

现金流才是王道。正如我在实际生活中重视现金流一样，在投资中我也看重企业产生自由现金流的能力。我的持仓企业都有良好的现金流创造能力和分红记录，这为投资提供了安全边际。同时，能够在市场不太友好的情况下，依然可以为我带来现金流，这十分重要，这样的话，我可以用这些现金流改善生活，也可以进行分红再投资。我不需要被迫卖出优秀企业的股票

市场风格终会轮动。A股市场历来有风格轮动的特征。当前科技股的高估值已经包含了较多乐观预期，而部分消费股的估值却处于历史低位。目前，贵州茅台的PE大概在20倍，已经处于历史相对底部，该出手时就出手，能在这个价格拥有这样生意模式的企业，机会真的十分难得。

我相信，真正的价值不会永远被市场忽视。随着消费复苏和经济回暖，这些基本面稳健的“老登股”终将迎来价值重估。

结语

“老登”也罢，“小登”也罢，找到适合自己的投资方式才是最重要的。有人擅长捕捉科技趋势，有人精于挖掘消费价值，这个世界本就因多样性而丰富。

对我而言，投资不只是财富增值的手段，更是一种生活方式的选择。我宁愿安静地等待那些优质股权慢慢成长，就像等待一棵棵果树逐年长大、开花结果。

在这条路上，我没有追逐热点的刺激，却有内心的宁静；没有一夜暴富的可能，却有细水长流的从容。这，就足够了。