风电与光伏板块电话会议核心观点总结
本次会议聚焦风电、光伏两大新能源赛道，围绕板块拐点、细分机会及标的推荐展开，核心观点如下：
一、风电板块：聚焦“海风出海+风机盈利修复”双主线
1. 海风出海：高景气且指向27年业绩，估值确定性强
- 国内拐点明确：9月起国内海风进入招中标高峰期，每周约3-4GW量释放，三季度业绩同环比高增50%以上，四季度业绩加速，且非脉冲式增长。
- 海外订单可期：海外市场已现拐点（如大金货单、业绩），11月欧洲市场塔桶、海缆方向将陆续出现服务于27年的订单；欧洲27年海风装机需求持续提升，29-30年预计达10GW，叠加日韩新兴市场，出海需求高增。
- 核心逻辑：新能源板块中少有的能清晰看到27年增速加速的方向，且订单直接指引27年业绩，解决市场对长期增长的担忧。
- 重点标的：大金重工（海外订单加速，27年业绩弹性大，中长期目标市值900亿）、海力风电（国内深远海份额提升，出口布局导管架）、东方电缆（Q3业绩拐点，海外高压直流订单突破，高毛利订单占比50%以上）。
2. 风机板块：盈利修复从陆风向海风延伸，出海+涨价驱动
- 修复逻辑：4月起率先推荐金风科技，核心在于国内风机价格自去年10月持续回暖，且出海、海风带来风机单价“通胀”逻辑；陆风风机不含塔筒涨价7%、含塔筒涨价14%，价格修复超预期。
- 业绩兑现：Q4及明年将迎来报表端体现，陆风大型化放缓+前期价格战见底，运营商更重全生命周期成本，价格修复具备持续性；风电电价优势显著（如山东风电电价0.32元/度，比光伏高0.09元/度），25年风电装机占比有望达50%、超光伏。
- 重点标的：
- 金风科技：风机盈利困境反转，出海放量带动利润，24年利润预计63亿，A/H股估值仅10倍/9倍。
- 运达股份：风机收入占比高，盈利修复弹性最大，海外订单同比增100%+，24年利润预计18亿，估值8倍。
- 明阳智能：海风龙头，推出员工持股+期权（占总股本1.3%）彰显信心，海外海风风机毛利率超50%（国内仅3000元/瓦，欧洲达9000元/瓦），24年估值不足10倍。
二、光伏板块：底部组件成四季度重点，反内卷+业绩反转驱动
1. 板块定位：新能源中唯一未上涨板块，存在高低切换机会
当前光伏股价处于历史底部，市场对明年装机预期悲观，但横向对比新能源板块性价比凸显；四季度资金或从储能、锂电等高涨幅板块切换至光伏。
2. 核心逻辑：反内卷重心下移+Q4业绩反转
- 反内卷重心从硅料转向组件：硅料价格已达50-55元/公斤，头部厂商盈亏平衡或盈利，反内卷目标基本实现，且股价已反映明年硅料6万元/吨预期；组件价格涨幅滞后上游（电池涨0.09元/瓦，组件仅涨0.01-0.02元/瓦），后续成本端（低价硅料库存消耗）、需求端（国内集中式+海外圣诞备货）将推动组件顺价，政策重心也将向组件倾斜。
- 业绩反转明确：Q2组件厂商亏损多因库存减值，Q3将大幅减亏；Q4头部厂商有望扭亏，一方面受益于价格上行期的库存收益+出口退税政策，另一方面高功率组件（如TOPCon 3.0、BC组件）量产带来溢价（645-650瓦组件将推向市场，溢价显著）。
3. 重点标的
- 隆基绿能：BC组件产能快速爬坡（单月2.5GW+，Q4出货10GW+），率先扭亏；参股储能公司补短板，氢能业务有潜在空间，类比去年Q4的爱旭股份。
- 其他推荐：新特能源（四季度推高功率TOPCon 3.0组件）、晶澳科技（市场认知度高）；天合光能（弹性标的，组件涨价信号明确后配置性价比更高）。
三、总结：四季度核心配置方向
1. 风电：优先布局海风出海（大金重工、海力风电、东方电缆）及风机盈利修复（金风科技、运达股份、明阳智能）。
2. 光伏：重点关注底部组件板块，核心标的为隆基绿能，其次为新特能源、晶澳科技，天合光能待涨价信号明确后配置。
$上证指数(SH000001)$ $大金重工(SZ002487)$ $金风科技(SZ002202)$