方正证券-商用车行业事件点评报告：1月重卡销量迎来“开门红”，出口增长动能保持强劲-260202

事件：根据第一商用车网，2026年1月重卡实现整体销量约10.0万辆，同比增长38.6%、环比下降2.6%。

重卡1月强势开局，增长核心动能再至出口：2026年1月，国内重卡销量约10.0万辆，延续了2025年的同比增长势头，如期实现“开门红”表现。网页链接（慧博投研资讯）从结构来看，1）国内终端需求同比或有所回落，主要受新能源购置税政策调整引发的“抢装潮”透支效应（1月新能源渗透率从2025年12月54%环比回落至20%左右），以及地方以旧换新细则尚未全面落地导致的短期观望情绪影响；2）出口板块保持稳健增长，1月重卡出口预计同比增长超20%，成为支撑整体销量的重要力量。

2025年完美收官，四季度行业盈利展望乐观：2025年重卡行业销量达114.3万辆，同比增长26.8%，呈现“内需强劲、出口稳健”态势。其中，国内终端实销80.0万辆，同比增长32.8%；出口36.4万辆，同比增长10.7%。2025Q4重卡行业销量32.2万辆，同比大幅增长47.1%，环比提升14.2%，国内在政策拉动下同环比双增，出口亦表现强劲，同比提升46.6%、环比增长18.3%，拉动销售结构进一步优化。我们预计，四季度重卡产业链业绩将延续增长趋势，年末供应链协同降本有望进一步释放盈利弹性。

出口为Q1重卡板块核心主线，矿用需求有望延续景气：展望2026Q1，我们预计，在报废更新政策延续的支撑下，重卡内需有望保持稳健。同时，出口预计将持续旺盛，成为Q1销量的重要增长来源，主要得益于全球大宗商品价格上涨，带动非洲、东南亚等地区矿山设备需求走强（2025年中国对非洲、东南亚重卡出口已分别增长超60%和39%）。随着中国重卡在当地市场完成充分产品验证，有望深度受益于相关地区的资源开发的资本开支周期。我们预计一季度重卡出口占比将进一步攀升，从而带动出口业务占比较高的企业盈利弹性加速释放。

投资建议：建议布局重卡龙头开年行情，出口旺盛为全年业绩提供高能见度。中国重汽凭借销售结构优化、出口优势与新能源盈利改善，港股大股东MAN减持压力释放，叠加可观股息率，估值安全边际充足。潍柴动力则依托大缸径发动机、SOFC、燃气发电机组等AI电力业务的广阔成长空间，转型加速有望驱动估值重塑，新能源渗透率回落亦有望增强市场对主业向上的乐观预期。

相关标的：中国重汽H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。

风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。