创新药鬼故事再度来袭，如何解读？港股通创新药ETF（159570）跌超8%后跌幅快速收窄至3%，盘中净流入6亿！

今日（9.11），受网传美方拟议创新药BD相关行政令消息影响，港药开盘大幅回调超8%，可T+0交易的$港股通创新药ETF(SZ159570)$ 探底回升跌幅收窄至3%，成交额巨幅放量至42亿元，开盘1小时已超昨日全天！资金面上，盘中巨幅揽金6亿元！截至9月10日，港股通创新药ETF（159570）最新规模超207亿元创历史新高，规模和流动性持续领跑同类！

消息面上，美高层拟加强对中国药品限制，报道中提及一份拟议行政令，拟对于来自中国的创新药管线权益BD交易施加审查，从而削弱中国在创新药行业的快速成长。

截至10:20，港股通创新药ETF（159570）标的指数成分股多数飘绿：翰森制药跌超8%，百济神州跌超7%，石药集团、中国生物制药跌超6%，信达生物跌超4%，康方生物跌近2%。值得关注的是，港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药，在今日的大幅回调中，指数跌幅相较其他含CXO的港股通创新药指数更小。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介

【机构深度解读：对BD的限制条例不可能落地，消息面冲刺或是加仓机会】

对于网传拟议创新药BD相关行政令，机构人士表示，尽管消息面上对中国创新药行业有冲击，但是从跨国药企需求、美方行政令紧迫度、相关政策先例等角度分析，对BD的限制条例不可能落地，消息面冲刺或是加仓机会。换个角度来看，该报道或可视作美主流媒体又一次不得不承认部分美国Biotech公司竞争力低于中国。具体来看：

（1）跨国药企对中国创新药资产的需求底层逻辑未变。据Deal Forma，今年上半年，全球38%大型制药交易源自中国创新药，中国已成为全球创新药不可动摇的源头，而大型跨国药企正站在专利悬崖边上，未来10年需要外购管线填补超2400亿美元市场空缺，作为强大的利益集团，必然会为反对BD限制措施而游说。

（2）该行政令并非美领导人主导强硬推进，美国Biotech行业也并不存在需要限制条例来扶持的危机。草案并不是美领导人积极主动在推进，相反从发言人的话风中可知该行政令不被认为涉及到国家与经济安全。此外，今年美股多家Biotech公司涨幅可观，印证了美国Biotech行业仍有众多优质创新，不存在需要限制条例来扶持的危机。

（3）历史上不存在对IP授权的监管和禁止先例，和生产端常规面临的关税和管制完全不同。历史上创新药BD交易从未有过限制，不像CDMO之前biosecure法案的实际手段在其他制造业中也普遍存在。

（4）对BD的阻碍只会削弱美国药企竞争力和美国患者获得前沿疗法的机会。据医药魔方、华泰研究，2025年以来（截至8月27日），国产创新药达成重磅BD出海交易17笔（重磅交易界定标准为总金额10亿美元以上，或首付款2亿美元以上），在全球创新药BD重磅项目中占比提升至35%。即使在美国大药企不与中国创新药企业合作的极端假设下，非美大药企的资金和研发实力同样雄厚，在全球引进交易中占60%以上，也是中国很好的合作对象，美国大药企若不合作，则将面临在新的技术浪潮中丧失竞争优势的风险，在博弈之下，与中国创新药企业保持合作才是明智选择。

（5）美国Biotech行业对中国药企的不满并非新鲜事，但真正的话语权还是在大药企手里。美大型药企高层与政界关系密切，H厂曾在25Q2电话会提到，并不是中国在窃取专利，而是申请了比美国更多的专利，而且中国正向其创新生态系统提供巨大的资金支持，也鼓励了大量私人资金进入。在中国达成交易不仅有利于公司，也有利于美国患者。

（6）未来行政令版本可能更倾向于支持美国Biotech产业，而非对中国施加禁令。美大型药企H厂高层呼吁，美需要一方面提升患者的负担能力，另一方面也需要支持美biotech产业的发展。他在交流中表示：“你无法减缓中国的发展。他们非常好。我们能做的就是专注比他们做得更好。这应该是我们的目标。”

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港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。