苹果公司：2025财年业绩刷新历史，AI 重塑长期价值

内容摘要

苹果公司是全球顶尖的科技巨头，主要业务是智能手机、个人电脑、平板电脑、可穿戴设备及配件的设计与销售，同时围绕手机等硬件提供丰富多元的服务。

苹果已从“硬件创新驱动”阶段，稳步过渡至 “生态与服务驱动的复利型增长模型”。苹果仍是全球科技板块中少有的“高确定性、强现金流、生态型复利公司”。

2025财年苹果收入4,161.61亿美元，提高6.43%，净利润1,120.10亿美元，提高19.50%。营收与利润均刷新历史记录，核心产品线表现强劲且服务业务持续成长。

行业发展趋势。（1）目前手机市场需求趋于饱和，增长主要依赖存量替换。2024至2029年复合增长率仅为1.5%。除了手机市场外个人电脑、iPad、智能手表、耳机等都处于存量市场，且市场规模与手机市场规模差距明显，2023年智能手机市场有7,800亿美元，最高的个人电脑只有580亿美元。（2）未来的手机市场AI将成为手机的核心竞争力。2025年搭载AI功能手机占比30%，到2029年将超过70%，AI功能向中端机型渗透，但短期看高端机型是搭载AI的主力机型，在手机机型比例中快速上升。（3）受端侧AI驱动，手机芯片技术全面升级。苹果等厂商推进2nm甚至1.8nm制程研发，芯片架构向多核异构演进，使手机成为“口袋里的AI计算中心”，同时电池与散热等配套设施革新，影像、通讯能力提升，产品设计更环保。（4）手机将从单一产品走向多设备生态协同。作为生态核心连接平板等设备，实现无缝流转，并成为空间计算的关键入口，与AR眼镜等打造沉浸式体验。（5）智能手机形态持续创新。折叠屏从探索期迈向稳定量产，卷轴屏等新形态进入高端市场，物理接口逐步减少。

行业竞争格局。目前在手机行业苹果市场占有率第一，占20%，第二名是三星19%。从2023年开始，苹果就超越三星，重夺全球第一的位置，今年是苹果连续第三年坐稳排名第一的宝座，无法被撼动！同时苹果公司赚钱能力遥遥领先，全球手机厂商约80%的利润都被苹果一家拿走。三星依靠多种手机价位以及全球销售布局多次占据手机市场第一。但在600美元以上的高端市场，苹果占据高达66%的市场份额。苹果不推出低价手机，而是通过旧机型抢占市场。且苹果的销售地区是美国、欧洲、亚洲经济发达的地区。苹果虽然销量不及三星，但苹果手机的平均售价为879美元，远超三星270美元以及其他手机品牌。

苹果公司的核心竞争力包括如下几个方面：

企业文化根本的力量。包括创新与冒险精神，用户至上、追求极致体验，以用户需求为导向，重视隐私安全，利润之上的价值追求，绿色环保与可持续发展。

品牌价值的全球统治力。iPhone在600美元以上高端价位常年占据全球三分之一的市场份额；据CIRP2025年数据，iPhone换机留存率达89%，用户忠诚度稳居行业第一；拥有最新款iPhone被视为精英阶层的身份标签，苹果产品已成为创新与品质的象征。2025年，苹果被Brand Finance评为全球最具价值品牌，品牌价值约5,745亿美元。

独特的创新能力。苹果的创新从不陷入参数内卷，而是渐进式、颠覆式、生态化式的创新，实现技术、设计、用户体验与战略规划的综合最优。更核心的是，苹果不追求“行业首个”，而是聚焦“技术与体验的最佳组合”。

极致的产品生态体验。苹果以大单品战略为根基，通过“硬件-软件-服务”的深度协同，形成高粘性、高转换成本的生态闭环，给用户带来极致的体验，且能持续挖掘用户长期价值。（1）在硬件上苹果实现自研芯片，不仅仅芯片性能强劲还能使硬件与软件深度协同释放极致性能，使得苹果手机使用多年系统依旧流畅；（2）iPhone、Mac、iPad采用统一设计语言，再通过软件实现无缝连接，减少用户学习成本；（3）软件上用订阅服务以及200万应用为用户提供统一、简单、安全的体验，强化苹果生态；（4）苹果重视隐私，进一步加大用户数据迁移成本，并且通过软件收集用户反馈再优化软件和硬件加强生态。

掌握软件与服务流量入口。随着硬件市场的成熟，苹果在软件和服务领域的投入持续加大，成为其利润增长的核心引擎。通过强大的iOS生态系统和AppStore的运营，苹果掌控了流量入口，成为生态加固、利润增长、用户洞察与战略转型的关键支撑。苹果的软件服务毛利率高达70%以上，2021财年到2024财年以11.9%的速度快速增长。2024财年软件服务毛利润占比39.3%，接近苹果手机带来的毛利润占比43%。

垂直整合与绿色供应链。为了能给用户带来极致的体验，苹果的供应链搭建了横跨19国的精密网络。苹果以Gartner全球供应链25强“大师级”实力，通过深度整合实现“效率与韧性双优”。苹果将环保深度融入供应链全生命周期，构建可持续闭环。苹果明确碳中和目标，承诺2030年实现全业务、供应链与产品生命周期碳中和。

差异化的销售渠道。苹果能够持续维持领先地位的一个关键因素，除了其创新的技术和设计外，还包括其多元化的销售渠道。苹果的销售渠道涵盖直营店、授权店、线上、运营商四大板块，各渠道定位清晰且相互协同。苹果62%的销售额来自间接分销渠道，只有38%来自直营店的销售。

苹果公司在AI领域的布局虽然明显落后，但未来依旧具备发展潜力。

从产品层面：（1）苹果的A系列和M系列芯片在计算能力和能效上都处于行业领先水平，特别是在端侧AI计算上，苹果的硬件产品为其AI技术的部署和普及提供了强大的平台；（2）苹果实现硬件、系统、软件的全面自研，这只有苹果能完全自控，这不仅仅能释放手机最强的性能，更能真正的实现AI在系统层面的部署。

从文化层面：（1）苹果有着强大的创新传统，尽管它在AI领域起步较晚，但苹果一旦决定向某个领域进军，就会有足够的技术积累和市场号召力来推动创新；（2）苹果一直以来强调隐私优先，随着数据隐私成为全球用户的重点关注问题，苹果的隐私保护优势可能会成为其AI发展的差异化竞争力。

从研发能力层面：苹果每年拥有数百亿美元的现金流，这使得它有充足的资源来支持AI技术的研发和人才引进。虽然苹果目前在AI领域的进展较慢，但它有能力通过收购或资金投入加速其AI技术的发展。近年来，苹果已经加强了对人工智能和机器学习领域的投资，包括通过收购AI公司来增强技术能力。例如，苹果收购了Xnor.ai和RealFace等公司，这为其增强AI能力提供了支持。

从市场角度：苹果全球有20亿台活跃设备，用户数量庞大，这为其AI功能的普及提供了强有力的支撑。每当苹果推出新的AI功能，它可以迅速接触到大量的用户，帮助其技术迅速渗透市场。

估值逻辑。苹果市值目前处于较高位置，PE为30倍的水平。虽然苹果当前估值处于相对较高水平，但并非明显泡沫化。其高估值反映了市场对其品牌价值、盈利能力和服务生态的认可。虽然目前手机行业整体增长缓慢，但是仍然有这些因素支撑苹果估值提升：AI驱动推动手机销量增长、折叠手机推出以及下一代人机交互设备。苹果在AI领域目前没有推出让用户感到完美的产品，但是苹果在2026年将推出新款Siri，2025年苹果自研芯片的AI服务器也已经落地，让苹果在2026年推出AI手机预期大增。苹果也预计在2026年推出折叠屏手机，且彭博社预测包括在iPhone17系列的未来三代手机形态将发生改变。苹果手机销量增长最主要原因是手机的形态的变化，其次是性能、价格等其他因素。苹果未来会推出智能眼镜以及第二代Vision Pro，在未来可能会替代手机成为人机交互设备。对于长期投资者而言，若看好其生态系统的持续发展和潜在创新机会，当前估值可能仍具吸引力；对于短期投资者，需警惕短期估值回调风险。

未来增长点：iPhone产品升级与创新；软件服务生态深化与增值；重新定义AI手机；下一代人机交互平台。

风险因素：市场需求风险，创新与竞争风险，供应链风险，监管政策风险。

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