东航这票，可能真的要翻身了
最近在翻航空股的财报，发现东航有点意思。
连亏5年，2025年前三季度突然扭亏了，赚了21个亿。更关键的是Q3单季赚了35亿，同比增长34%。
油价跌了，成本端压力终于缓解了
布伦特原油现在63美元/桶，比去年同期低了不少。翻了下东航2024年报，航油成本占总成本32%，是最大的成本项。
油价每波动10%，对航空公司利润影响大概在15-20亿这个量级。现在油价比去年低10多个点，如果能稳住，2026年成本端压力会小很多。
当然这里有个前提，油价别反弹。中东局势、OPEC政策都会影响油价，我现在每周会看一眼布伦特走势，一旦突破75美元就要小心了。
国际线恢复速度超预期
三季报里有个数据：东航国际客运收入2024年同比增长82%，2025年前三季度继续增长20%。这个增速在三大航里是最快的。
为什么东航快？因为它的国际线占比本来就高，疫情期间停得最彻底，现在恢复起来弹性也最大。
最近的利好消息也不少。中印航线11月复航了，我看新闻说首航客座率95%以上。还有免签政策扩大，法德等国延长到2026年底，瑞典新增免签。民航局公布的2025/26冬春航季数据显示，国际航班每周21427班，同比增长10.8%。
国际线的利润率比国内线高，这是行业共识。东航国际线占比大概40%，这个恢复速度如果能保持，收入端会很可观。
2026春节放9天，这事儿挺罕见的
11月初国务院公布2026年放假安排，春节放9天，从2月15日到23日。我专门去官网确认了，确实史上最长。
长假意味着出境游需求会起来。携程的数据说政策公布后半小时，春节机票搜索量翻了3倍。东航国际线占比高，这个催化作用应该不小。
估值现在不便宜，但2026年可能是个机会
现在H股4.5港币，A股5.26元。按2025年全年净利润30-35亿算，估值不便宜。
但如果看2026年，逻辑就不一样了。
我看了几家券商的研报，中金给的2026年净利润预测是59.3亿，调高了8.3%。如果这个数字能兑现，按现在的股价算，PE大概在12-13倍左右。航空股历史估值中枢在10-15倍，12倍不算高估。
但关键在于，这个60亿的预期能不能兑现？
这取决于三个变量：
油价能不能稳在60-70美元
国际线恢复能不能持续
春节长假的催化效果如何
如果这三个都兑现了，60亿可能还保守。但如果任何一个出问题，比如油价反弹到80美元以上，那这个预期就要打折扣。
逻辑兑现要看几个时间点
第一个节点：2025年12月
看民航局的11月运营数据，重点是客座率。如果客座率掉到85%以下，说明冬春季需求不行，要警惕。
第二个节点：2026年1月底
东航发年报和业绩预告。Q4净利润是关键，如果低于10亿，全年就只有30亿出头。如果能保持15亿以上，全年35-40亿，那逻辑还在。
第三个节点：2026年2月春运
这是最关键的验证期。如果春运客流真的爆发，客座率90%+，票价稳住，那2026年Q1业绩会很好看。市场对全年的预期就会上修。
第四个节点：2026年4月底
Q1季报出来，如果真的超预期，那2026年全年的逻辑就坐实了。
所以你看，现在买，赌的是2026年的预期兑现。如果逻辑成立，估值有重估空间。但如果中间出问题，比如油价反弹或者春运不及预期，逻辑就破了。
风险也得说清楚
资产负债率84%，总负债2449亿。这个数字在三季报里写得清清楚楚。债务压力不小，虽然东航是央企，政府会兜底，但这个风险不能忽视。
还有汇率。东航有不少外币债务，如果人民币贬值，财务成本会增加。2024年报里汇兑损失超过10亿，这个要盯着。
最关键的还是油价。如果油价反弹到80美元以上，成本端的逻辑就破了。
我的看法
东航这票，逻辑清晰：油价低位+国际线恢复+春节长假催化。
现在H股4.5港币，如果你看好2026年，可以关注。但要设好观察点，逻辑一旦破裂，要果断止损。
这不是一个确定性很高的机会，更像是一个"如果...那么..."的逻辑推演。你要判断的是，这三个"如果"兑现的概率有多大。