聊聊JS环球生活那根长上影线
昨天JS环球走出了一根挺有意思的K线。开盘1.95，最高冲到2.18，收盘1.91，成交量1.16亿股。这根上影线长达0.27港元，振幅14.74%，说实话这种走势在港股小盘股里不算特别罕见,但对于这只股票来说还是值得琢磨一下的。
先说说这公司的基本面。JS环球生活其实就是九阳和SharkNinja亚太业务的港股平台,2023年7月从SharkNinja Inc.分拆出来上市的。分拆的逻辑当时说得挺清楚：SharkNinja的北美和欧洲业务做得风生水起,而九阳和亚太这块相对独立,分开运营更灵活。
但现实没那么美好。2025年中期业绩出来,总收入7.74亿美元,净亏损5374万美元,去年同期还盈利2956万呢。毛利率32.1%,相比SharkNinja美股那边48.1%的毛利率,差距不是一点半点。
九阳这边的情况更具体一些。中期报告里九阳分部收入5.39亿美元,但看A股九阳股份(002242)的三季报,前三季度营收55.85亿人民币,同比下降9.66%。虽然净利润1.24亿元,同比增长26.03%,但三季度单季营收15.98亿,降了10.99%,净利润只有85.46万,去年同期可是亏了7732万。这种"增利不增收"的状态,持续性有待观察。
SharkNinja亚太这块,中期收入2.3亿美元,占比不大但增长还行。问题在于SharkNinja美股(SN)那边实在太亮眼了——2024年全年净销售额55.3亿美元,净利润4.39亿美元,净利润同比暴增162.6%,毛利率48.1%。2025年Q3单季净销售额16.3亿美元,净利润1.887亿美元。11月14日美股收盘88.04美元,流通股1.4104亿股,市值约124亿美元(约890亿人民币)。
这就出现了一个挺有意思的估值倒挂。JS环球生活港股市值66亿港元(约60亿人民币),手里握着4.52亿美元现金,但SharkNinja美股市值是JS环球生活的约15倍。理论上说,如果JS环球完全持有SharkNinja的股份,这个倍数应该接近1才对,但现在这个差距,反映的可能是市场对两边业务质量的不同看法。
还有个细节值得注意。JS环球和SharkNinja之间有关联交易,主要是JS环球从SharkNinja采购产品和服务。今年6月公告说,2025年上半年实际发生额8400万美元,是年初预计950万美元的8.8倍。这种大幅超预期的关联交易调增,一般来说意味着业务合作比预期紧密,但也会让人好奇定价机制和利润分配是否合理。
回到昨天那根K线。开盘后快速拉升,冲高回落,最后收在1.91。这种走势可能有几种解读:有人试探性拉升测试抛压;有资金借九阳"哈基米"热点炒作(九阳A股最近因为这个事情波动比较大,市值在75-92亿人民币之间来回);或者就是单纯的短线资金进出。成交量1.16亿股,相比平日放大,但也没到特别夸张的地步。
从估值角度看,JS环球生活现在确实便宜,但便宜有便宜的理由。九阳业务在国内小家电市场面临激烈竞争和消费降级压力,亚太业务规模不大,而SharkNinja的高估值又吃不到。分拆上市本来是想让各自价值被更好地发现,但现在看起来反而让这个"中间商"的定位有点尴尬。
如果九阳能稳住国内市场份额,SharkNinja亚太持续增长,那现在这个价格可能是有吸引力的。但如果小家电行业继续承压,或者市场继续给港股小盘股低估值,那这根上影线可能只是漫长筑底过程中的一个小插曲。
总之,这个票的逻辑挺复杂的,既有实业基本面的问题,又有估值结构的错位,还有市场情绪的短期波动。至于那根上影线意味着什么,可能要等后续走势才能验证。