逻辑分析：华森制药（目标价28元）
一、创新药：肿瘤及自免领域的突破性管线
公司通过控股成都奥睿药业获得注射用盐酸ORIC-1940，这是国内首个进入临床Ia/Ib期的RIPK1抑制剂，拟用于治疗继发性噬血细胞性组织淋巴细胞增多症（HLH）。HLH是一种罕见但致命的过度炎症反应综合征，目前国内尚无针对性治疗药物，ORIC-1940若成功上市，将填补市场空白。其靶点作用机制明确、效价高且安全性好，临床前数据显示可显著降低细胞因子风暴风险，被业内视为“first-in-class”潜力品种。
二、中成药国际化
痛泻宁颗粒于2025年5月获得新加坡上市许可，成为继甘桔冰梅片、都梁软胶囊后又一进入东南亚市场的中成药。公司第五期生产基地以零缺陷通过美国FDA的cGMP现场检查，为后续产品进入欧美高端市场奠定基础。此外，都梁软胶囊已被《中国高血压防治指南（2024 年版）》列为推荐用药，国际化进程与学术推广形成协同。作为“国家文化出口重点企业”，华森制药有望受益于中医药“出海”政策支持。2025年上半年中成药出口收入同比增长18%，占总营收的8.7%，随着新加坡、马来西亚等市场的持续渗透，海外业务增速可能进一步提升。
三、减肥药
公司在大健康领域布局的曲畅奥利司他胶囊已完成上市准备，目前处于市场导入期。该产品通过抑制肠道脂肪酶减少脂肪吸收，适用于BMI≥24的超重人群，是国内少数获批的非处方减肥药之一。国内肥胖人群超5亿，减肥市场规模超2000亿元，且呈年轻化趋势。国家卫健委《成人高脂血症食养指南（2023年版）》明确推荐奥利司他作为辅助治疗药物，政策导向为该产品提供增长空间。国内奥利司他市场由赛诺菲“赛乐赛”主导，但华森制药通过优化剂型（软胶囊）、降低副作用（减少油性便发生率）及线上线下联动推广，有望在细分市场分得一杯羹。2024年公司电商平台销售额突破1300万元（同比+116.67%），为减肥药推广积累了数字化经验。