$高能环境(SH603588)$ 近期曾前往高能环境与公司副总裁孙总进行深入交流，根据公开信息形成高能环境核心优势及行业与经营分析报告。具体内容如下，欢迎讨论与交流。
一、核心价值与行业机遇
在“双碳”目标、国家“十四五”及“固废十条”发展目标背景下，政策持续强化顶层设计，不断推动绿色低碳模式，完善资源循环利用标准体系，加强“无废城市”建设，多元化共同推进固废循环利用水平提升，固危废资源化方向为国家政策大力支持的核心赛道。此外，随着中国经济的持续增长和城镇化进程的加速，工业固体废弃物和危险废弃物产生量逐年增加，市场需求巨大，固废危废处置量增长空间广阔，行业整体规模将持续扩大。
公司核心实际控制人李卫国，系公司的控股股东、实际控制人及董事长，同时担任另一家A股上市公司东方雨虹的董事长与实控人。这一背景不仅保障了公司战略的连续性与稳定性，更让公司能够直接借鉴东方雨虹在精细化管理、渠道建设方面的成功经验，有效降低管理与市场拓展成本，实现协同赋能。与此同时，公司构建了“前端回收网络+后端加工+跨业务协同”的全产业链一体化模式，垃圾焚烧发电与固废危废资源化业务形成协同效应，进一步提升综合盈利水平。
二、核心竞争壁垒
固废危废处理行业本身具有较高准入壁垒，高能环境的核心竞争优势集中体现在资质、技术、成本、品牌四大维度。在资质壁垒方面，公司拥有96.035万吨/年的危废处理牌照，覆盖金属、非金属等多种危废类型，资质覆盖面广、壁垒性高，在全国同行业中排名靠前。
技术壁垒方面，公司在固废危废资源化领域拥有多项核心技术，例如用于环境修复的“柔性垂直防渗技术”、用于危废处理的“富氧熔炼系统”等，截至2024年末专利数量超700件。其中，公司在金属回收领域的技术处于行业领先水平，旗下靖远高能作为全球最大的金属铋生产商，市场占有率超20%，在铂族金属回收领域也具备显著技术优势，通过持续的工艺优化不断提升处理效率。
成本壁垒上，公司依托“全产业链一体化”模式实现全方位降本：前端回收环节，借助在江西、甘肃、重庆等产废集中地布局的全国性回收网络，有效降低收料成本；后端加工环节，通过“回收-加工-销售”的完整闭环，提升电解铜、氧化铋等产品的附加值；同时，垃圾焚烧发电业务与固废危废资源化业务协同，将焚烧产生的蒸汽用于危废处理，进一步降低运营能耗成本。
品牌壁垒方面，高能环境作为国内固废处理行业的领军企业，在环境修复、危废处理领域拥有极高的市场知名度，2024年环境修复业务市场份额约15%。公司客户群体广泛，覆盖政府、各类企业等多个领域，凭借稳定的服务质量和专业能力，积累了较高的品牌忠诚度，项目获客能力在行业内处于领先地位。
三、2024年核心经营数据
2024年公司整体业绩呈现稳步增长态势，全年实现营收145亿元，同比增长37.04%，整体毛利率为14.43%。其中，金属资源化业务成为核心增长引擎，全年实现营收111.37亿元，同比大幅增长72.17%，毛利率达9.14%，主要得益于靖远高能、金昌高能二期等重点项目的产能释放，推动金属回收产能与负荷持续提升。
环保运营业务作为公司稳定的现金流来源，表现稳健，2024年实现营收17.29亿元，同比增长6.25%，毛利率高达49.92%，通过垃圾焚烧技术优化与AI运营管理，进一步提升了业务运营效率。环保工程业务则进行战略收缩，全年实现营收16.33亿元，同比下降34.26%，毛利率12.89%，收缩战略有效降低了业务回款风险，保障公司经营稳健性。
利润端，2024年公司实现归母净利润4.82亿元，同比下降4.52%，扣非净利润3.24亿元，同比下降26.79%；现金流状况显著改善，经营现金流净额达7.6亿元，实现由负转正，整体经营质量稳步提升。
四、核心增长与风险要点
公司核心增长驱动力主要来自三方面：一是资源化产能持续释放，珠海新虹、金昌高能二期等重点项目陆续投产，将进一步提升金属回收产能与负荷，推动营收持续增长；二是技术与协同降本效应凸显，超700件专利形成坚实技术支撑，富氧熔炼等核心技术不断优化工艺，垃圾焚烧与危废处理的协同的模式持续降低运营成本；三是品牌与资质壁垒持续强化，凭借高含金量的危废处理牌照和领先的环境修复市场份额，公司客户粘性持续提升，订单获取能力稳定。
与此同时，公司也面临一定经营风险：一是盈利存在波动，2024年环保工程业务利润下滑及商誉减值，直接拖累扣非净利润出现连续下滑；二是财务压力需重点关注，截至2024年公司资产负债率达63.71%，长期应付款增长较快，偿债压力持续存在；三是金属价格波动风险，资源化业务毛利率与铜、铋等金属市场价格关联度较高，价格波动可能对业务盈利水平造成影响。
五、前景展望与投资视角总结
展望2025年，公司业绩有望实现大幅提升，预计业绩预增55.66%-86.79%。随着资源化业务规模效应持续释放，叠加环保运营等高毛利业务占比不断提升，将有效推动公司整体盈利水平改善。
从投资视角来看，高能环境作为固危废资源化领域的龙头企业，具备政策与市场双驱动的发展优势，资源化业务增长潜力显著，实控人协同、全产业链布局、技术与资质壁垒等核心竞争力突出。尽管短期面临盈利波动、财务压力等风险，但长期来看，在行业持续扩容、政策持续加码的背景下，公司发展前景广阔，具备较强的长期投资价值。