$东方雨虹(SZ002271)$ 防水龙头东方雨虹，正用一笔笔并购来填补地产下行留下的窟窿。公司全资子公司香港东方雨虹与Aliaxis集团及何氏家族签署协议，以约1.64亿港元收购香港世界五金塑胶厂有限公司全部股权。

这已是东方雨虹近半年来第二次海外出手，今年初，公司刚完成对巴西Novakem 60%股权的交割。主业的处境解释了这种紧迫性，地产深度调整以来，东方雨虹利润连年缩水，2024年归母净利润仅1.08亿元，是2012年以来最低。与此同时，今年初沥青价格从3000元/吨涨到约3350元/吨，成本端的压力还在加重。国内防水市场集中度虽在提升，头部企业合计市占率逼近六成，但这也意味着存量竞争的天花板已经清晰。

国内基本盘的压力一时难以解除，东方雨虹2021年巅峰时营收319亿元、净利润42亿元；此后随地产下行持续收缩，到2024年净利润只剩1.08亿元。2025年前三季度净利润8.1亿元，同比仍降36.61%，主业筑底的过程还未结束。

在这样的背景下，李卫国为公司设定的2026年目标颇具挑战：防水卷材年发货量10亿平方米、砂浆粉料年产销量突破2000万吨。能否完成，不仅取决于国内市场的修复进度，也取决于海外这几步棋能多快走出实际收益。世界五金能给东方雨虹带来多少，眼下仍是一个开放的问题。