对废旧家电回收行业的观察

1.正规拆解的渗透率很低：根据行业内部估算，每年废旧家电回收量大约是450万吨至500万吨之间，2024年随着以旧换新政策出台，这个数据可能更高。但通过正规渠道拆解的占比仅为20%左右。

2.难点：一是对于消费者来讲，卖给小区周边的回收站是最佳选择，便利程度和价格都高于正规渠道；二是正规企业无法从个人手中取得增值税发票，不愿意投入资源去回收消费者手中的废旧家电；三是补贴资金长期滞后发放，导致回收企业资金链紧张，回收越多亏损越厉害。

3.未来政策不明朗：拆解基金是生产者责任延伸制度的一种做法，由生产企业出钱补贴拆解企业，但拆解基金入不敷出（收支不平衡），从2024年1月1日起拆解基金停止征收，改为财政转移支付的方式。这又存在两个问题：一是原来拖欠的补贴怎么办，中再资环一家就被拖欠50亿元；二是财政资金紧张，是否能及时发放到位？

4.结论：一是成长空间巨大，但成长路径不清晰。该行业规模不大，从环保角度尚未引起高层注意，但未来成长空间还是巨大，何时爆发尚不确定。二是商业模式有问题，必须依靠政策推动。正规企业不依靠补贴无法通过市场行为盈利，依靠补贴盈利的模式存在重大不确定性。三是行业内企业的估值都偏高。不论是中再资环还是大地海洋，都被拖欠大额补贴，应收账款金额都与营业收入规模相当，想依靠分红获取回报概率不大，股价波动取决于市场概念炒作。大地海洋如果估值降至20亿元以下可以考虑，否则没有投资价值。