国药集团控股山东药玻付出的真实成本是多少？

一、从账面看不出真实成本

国药集团以24.5亿增次方式获得了鲁中投资51%股权，推导出增资前鲁中投资的估值仅为24亿元，但鲁中投资持有山东药玻19.49%的股权市价就为28亿元，差额就是-4亿元，说明鲁中投资其他资产质量质量很差，国药集团认为其属于负资产。

二、分析鲁中投资资产质量

要评估国药集团取得山东药玻控股权的成本，关键是对鲁中投资其他资产的价值进行评估，其价值越大则山东药玻股权价值越低，价值越低则山东药玻股权价值越高。

根据鲁中投资发行科创债时披露的2024年末财务数据，总资产162亿元，负债81亿元，净利润7.35亿元；山东药玻2024年末总资产101亿元，负债21亿元，净利润9.4亿元。推导出鲁中投资扣除山东药玻后的总资产为61亿元，负债为40亿元，净资产21亿元，亏损2亿元。

作为城投平台，其资产大多数不实或属于低效资产，因此，虽然看上去净资产还有21亿元，但资产不太可能变现60亿元，而40亿元有息负债是实实在在的，因此国药集团对这部分资产的估值肯定是负数，按照2024年亏损2亿元来看，这部分估值肯定小于-4亿元，因此，国药集团对山东药玻股权的估值肯定高于28亿元，说明从国药集团的角度，山东药玻现在145亿元的市值并不高估。$山东药玻(SH600529)$