安井食品（603345.SH）2025年半年度概要分析

一、公司概况

安井食品是中国速冻食品行业龙头企业，主营速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品三大品类。公司拥有“安井”“冻品先生”“安井小厨”“洪湖汤匙”“柳仁”等多品牌矩阵，产品涵盖鱼丸、烤肠、小龙虾、小酥肉、烧麦等500余个SKU。2025年7月完成对江苏鼎味泰的收购，切入冷冻烘焙赛道。

二、行业分析

市场规模与增长：

2024年中国速冻食品行业规模约2,212亿元，全球规模4,177亿美元。

细分赛道增速差异显著：

速冻调制食品：CAGR 7.1%（2024–2029）

速冻菜肴制品（预制菜）：CAGR 16.1%

速冻面米制品：传统品类成熟，新兴品类（烧麦、手抓饼）增长强劲。

中国人均速冻食品消费量仅10.0kg，远低于美国（62.2kg）、英国（45.9kg）、日本（25.3kg），成长空间巨大。

竞争格局：

行业集中度低，CR5仅15%，远低于英美日（40%~70%），龙头有望持续提升份额。

餐饮连锁化率提升、团餐市场扩张、冷链基建完善驱动行业增长。

三、经营分析

1. 财务表现摘要（2025H2）

2. 业务亮点

产品策略：坚持“战略大单品”策略，2024年39款产品收入过亿，4款过5亿。

渠道建设：BC兼顾，全渠道发力，拥抱商超定制化（与沃尔玛、盒马等合作），拓展特通（餐饮连锁）、电商、新零售。

供应链整合：完成鼎味泰收购，切入冷冻烘焙赛道，协同供应链与渠道资源。

国际化布局：2025年7月H股上市，推动东南亚、欧美市场拓展。

3. 成本与费用控制

销售费用：4.41亿元（-4.84%），广告促销费用减少。

管理费用：2.07亿元（-14.36%），股份支付费用减少。

研发费用：0.40亿元（-11.78%），投入略有收缩。

四、财务健康度分析

资产与负债结构（2025年6月30日）：

货币资金：22.01亿元（较期初下降20.81%）

存货：37.09亿元（+12.93%），需关注库存周转。

应收账款：8.06亿元（+28.66%），回款压力略增。

短期借款：6.02亿元（+442%），融资活动增加。

资产负债率：20.25%，整体杠杆可控。

五、风险提示

原材料价格波动：鱼糜、肉类、粉类成本上涨压力持续。

食品安全风险：行业敏感度高，负面事件可能冲击品牌。

竞争加剧：预制菜赛道涌入众多玩家，价格战风险上升。

现金流压力：经营现金流转为负值，需关注资金链健康。

汇率波动：海外业务拓展带来外汇风险。

六、与优秀同行对比（vs. 三全食品、千味央厨）

安井在规模、品类丰富度和渠道覆盖上领先，但毛利率低于三全，在净利润率上追平了同行，需提升盈利质量。

毛利率走势图

净利率走势图

七、总结

中性偏积极

优势：行业龙头地位稳固，渠道与供应链能力强，新品与海外拓展具潜力。

担忧：短期盈利承压，现金流表现不佳，需观察成本管控与需求复苏情况。

建议关注：H股募资使用进展、预制菜增长动能、毛利率修复信号。