SOC海岸石油-抄李录作业
李录是我敬佩的投资人，因此他买入SOC，我也抄作业买了一点点。昨天大跌，又略微加仓，没想到今天大涨20%，过山车一样。
今天看了一个youtube上deep dive的分析 ，节目是两个月前的，有一定的滞后性，我用AI协助整理并试着理解一下：
一、Sable Offshore (SOC) 正在尝试重启其核心资产 Santa Ynez Unit (SYU)，该资产被一些业内人士称为过去几十年美国最好的油气资产之一1。它位于加利福尼亚州联邦水域的圣巴巴拉北部外大陆架，包含三个大型海上平台（Harmony、Heritage、Honda）和一个陆上原油处理厂（Los Flores Canyon），主要优势：
1. 超低递减率 (Super Low Decline Rate)：一旦投入运行，生产水平将长期保持稳定，无需持续大规模再投资；
2. 超长储量寿命 (Very Long Reserve Life)：潜在储量寿命可达50-70年，是一个可以持续产生现金流数十年的世代资产；
3. 极低生产成本 (Incredibly Low Cost to Produce)：一旦产量提升，生产成本极低，将大幅提升利润率。 这些特点使其与典型的美国页岩油生产模式形成鲜明对比；
• 庞大资源：SYU 占地76,000英亩（约118平方英里），已钻探112口井，并已识别出100多个可用于加密钻井或侧钻的位置12。在2015年关闭前，SYU 曾日产45,000桶油当量2。专家估计剩余资源量至少有6.46亿桶油当量，甚至可能超过10亿桶。
• 垂直整合：Sable 拥有从海上平台、连接岸上的管道、陆上处理厂，到将加工后的原油输送到炼油厂的110英里管道，实现了整个系统的垂直整合，这赋予他们巨大的运营和成本控制权。
（以上用一句话来概况，就是生产成本很低，具有竞争力）
二 、历史与关闭原因
• 早期开发：SYU 油田于1968年发现，由埃克森美孚 (ExxonMobil) 耗时40年系统开发，首批原油于1981年从 Honda 平台产出，Harmony 和 Heritage 平台于1994年上线。
• 2015年关闭：SYU 在2015年关闭，其根本原因是第三方管道 Plains All-American Pipeline (AAPL) 的破裂，而非 SYU 自身操作故障或平台安全问题。这条破裂的管道是 SYU 原油的运输路线，导致原油无法售出，从而停止生产。埃克森美孚随后安全地暂停生产，将 SYU 置于维护状态，并持续进行维护和检查。
• 埃克森美孚出售的原因：对于埃克森美孚这样的全球巨头来说，SYU 的产量（日产25,000桶）不足以对其全球业务产生显著影响4。更主要的原因是加利福尼亚州独特的监管环境，加州监管机构试图干预埃克森美孚的全球业务，而非仅仅是其在加州的运营，这为埃克森美孚带来了巨大的法律和管理成本。出售 SYU 是为了降低复杂性，摆脱加州的监管困境。
三、领导力与团队
• CEO Jim Flores：专家认为，Sable Offshore 的 CEO Jim Flores 可能是唯一能应对加州监管挑战的人。他拥有丰富的运营经验，尤其是在加州的复杂环境中。
• 巨大的个人持股：Flores 拥有 Sable 超过四分之一的股份（约25%），这使得他的个人经济利益与公司的成功紧密相连。
• 经验证的团队：Sable 的管理团队主要来自 Flores 之前的公司 Freeport McMoRan Oil and Gas (PXP)，该团队在 SYU 附近运营过平台，对加州海上运营环境、地质和当地监管情况有着深入了解。他们拥有卓越的安全运营记录和多项环境与社区关系奖项，并得到当地消防部门、圣巴巴拉县和联邦监管机构的认可。
（总结来说，就是团队专业靠谱）
四、当前的法律和监管挑战
• 重启受阻：SYU 已完成所有必要的维修和水压测试，满足了同意法令的所有要求，但加州州消防局 (OSFM) 尚未给出最终的运营许可证。
• 诉讼缠身：
◦ 加州海岸委员会 (CCC) 曾发布一项临时禁令，试图阻止 Sable 已完成的维修和水压测试，但专家认为这更像是拖延战术8。
◦ 环境保护团体（如 Environmental Defense Center 和 Center for Biological Diversity）正在起诉消防局和 Sable，试图阻止消防局签发许可证，尽管 Sable 认为消防局一旦技术和安全条件得到满足，就有宪法义务签发该许可证89。
• “征用索赔” (Takings Claim)：如果加州政府无理阻止 Sable 重新启动，使其资产无法产生经济价值，Sable 有权依据美国宪法第五修正案提出“征用索赔”（又称“逆向征用”或“监管性征用”），要求州政府赔偿。赔偿金额可能高达70亿至100亿美元（每股75-100美元），这将对加州政府造成巨大经济压力7。专家认为州政府不太可能让案件走到法院判决赔偿，因为它想避免这笔巨额账单和其可能设立的先例7。
• “累积损害” (Stacking Damages)：如果诉讼失败且州政府继续阻碍运营，Sable 可以迅速转向联邦法院，并通过“累积损害”机制增加州政府的赔偿责任。这意味着州政府拖延的时间越长，其应支付的赔偿金额就越大，这为州政府提供了尽快解决问题的巨大动力。
（这是目前最大的挑战）
五、当前运营状态与未来展望
• 正在生产原油：自5月15日 Harmony 平台重启以来，Sable 正在生产原油，并正在填充陆上处理厂的存储设施。但由于缺少消防局的最终许可证，目前无法进行商业销售。
• “绿灯信号”：投资者等待的最终“绿灯信号”是当消防局签发运营许可证的 8K 文件（美国证券交易委员会的正式公告）发布时。届时，主要风险（是否能运营）将消除，市场焦点将完全转向经济效益。
（有滞后性）
六、经济效益与财务前景
• 强劲的产量预测：公司将2025年下半年的产量指导上调至每日40,000至50,000桶油当量，这得益于 Harmony 平台初期几口井表现超出预期。预计 Heritage 平台将于7月上线，Honda 平台将于8月上线，到2025年底日产量可能达到60,000桶以上。
• 极低的成本：预计采油成本 (lifting costs) 仅为每桶11-13.50美元，远低于典型的美国页岩油成本。由于拥有整个系统，加工和运输成本也极低（每桶2.50-3.50美元），行政管理成本也较低，税费和特许权使用费也处于合理水平。
• 巨大的现金流：在日产70,000桶、布伦特原油70美元的假设下，全年可能产生约12亿美元的 EBITDA11。以当前30-35亿美元的企业估值计算，其估值仅为 EBITDA 的3至3.5倍，非常低廉。专家预计这将迅速转化为“涌动的现金流”，可能实现每年4美元的大额股息和积极的股票回购。
• 税收优惠：公司拥有近10亿美元的净经营亏损 (NOLs)，这意味着在营收开始后，公司可能在两到三年内无需支付企业所得税，从而进一步增加自由现金流。
七、近期股权融资与债务再融资
• 战略性股权融资：在宣布重启生产后不久进行的2.56亿美元股权融资，并非矛盾，而是战略必需。当时公司现金储备较低，每周因待命人员和法律费用消耗400万美元，此次融资旨在避免现金短缺，并为即将到来的埃克森美孚债务再融资提供更强的资产负债表支持。
• 债务再融资计划：公司计划在2025年9月或10月之前，即埃克森美孚债务到期日（2026年1月9日）之前，以8-9%的利率对这笔债务进行再融资。
八、投资者的考量
• “太难”的投资：许多机构性油气投资者普遍规避加州的运营环境，认为其监管复杂性、政治风险和高波动性使其成为“太难”的投资，宁愿等待明确的消防局批准后再以更高的价格介入。
• 信息不对称：这种复杂性创造了巨大的信息不对称，那些深入研究、了解法律和监管动态的投资者具有显著优势。
• 风险与回报：Sable Offshore 是一个世界级的资产，拥有巨大的“多倍股”潜力，但也伴随着当前二元化的法律结果和高波动性。投资者需要权衡是现在承担风险以捕捉早期收益，还是等待“绿灯信号”以换取更平稳的投资。
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以上是DEEP DIVE的分析整理。
我自己找了公司的PPT来看，从储量上看，低估计（Low Estimate，1C）：约 1.79 亿桶油当量，低估计（1C）” 代表 90% 可能实现的量，偏保守；最佳估计（Best Estimate，2C）：约 4.67 亿桶油当量，最佳估计（2C）” 代表 50% 可能实现的量，最常用。按65美金/桶，25%的利润率计算，很保守了，1.79亿-4.67亿桶，那么净利润在30-75亿美金之间。目前20美金市值，因此肯定是低估的。而且老巴买石油还是看重石油的长期上涨，这个长期估计是十年吧。
唯一不确定的就是法律风险，这部分我肯定搞不懂，也不准备去搞懂，存粹是相信李录的判断，他不会随便买公司，看看他的持仓数量就知道，应该是有80%-90%的概率才出手的。
另外一方面，特朗普政府是支持本土石油扩产的，同时来说，我认为从时间上，公司也是站在时间的一方，如果油价上涨，形势比人强，反而更能推动政策松绑，恢复生产。
我持有一点点西方石油和SOC的股票，抄作业，培养一下耐心，边买边学，也试着慢慢搞懂石油生意。有错误的请指正谢谢